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专题报告
黃湛銘宏观经济学家

认可财务策划师(CFP),超过数十年金融行业从业经验,先后于多间香港及外资银行及金融机构工作,积累丰富的企业融资、基金管理及投资的经验,并与多家国际著名的私人银行、投资银行和基金公司等金融机构保持良好关系。对环球财经分析具宏观视野,于投资理财常有独到的见解。

无惧通胀回落 还是要加息

2017年06月16日

尽管经济增长动力已放缓,联储局昨天宣布加息0.25%。昨天较早时公布消费者开支及通胀数据均比预期差,美元沽盘涌现导至美元指数一度跌至96.33,但到加息消息一出,指数马上反弹,现已基本收复失地,升至97以上。

目标基金利率升至1至1.25%。为甚么近期通胀率回落,联储局还是一往无前,加息如仪?联储局的回应是:通胀率回落这样的一个现象只是短暂的,不会持续的,对于通胀率日后会回升至2%这样的目标,联储局还是蛮有信心的,这种乐观态度令美元好友信心大增。

这已是今年内第二次加息了,若今年年底前再加一次,则今年的加息次数便是三次了,加息的速度从这个角度看的确是比先前加快了。跟对上一次一样,今次加息也是大比数8对1通过,持反对意见的与会官员只有明尼纳波理斯联储局总裁卡斯加理,他认为联储局错估经济形势。

市场对联储局今次加息市场并不感到意外,大家关注的,是联储局如何看待增长动力不足,也就是第三次加息的必要性这个问题。从昨晚联储局发布的利率预期矩阵图看,今年内还会有第三次加息,2018年乃至2019年还会继续加息,长期均衡利率为3%。就今年内是否还会加息这个问题,联储局态度出奇地明确,而耶伦亦少有地展现鹰气,明显跟市场的预期存在落差,从期货市场看,受到5月通胀低于预期影响,今年内第三次加息的概率昨一度降至仅得36%,联储局的声明发布后才反弹,但仍低于50%,可见市埸并无联储局这么乐观。

另一个有趣的观察所得是,联储局在此之前一直都会考虑外围市场及全球经济的走向,今次的声明却对此只字不提,可见联储局大致上对全球经济前景是乐观的,不再以此为虑。

最触目的是,除加息外,联储局最后也为缩表计划提供更多的细节。金融危机之后,联储局进行QE,在市场上大量购买美国政府债券、有抵押及政府担保的债券,现在资産总量高达4.5万亿美元,债券期满怎样处理?直到现在的做法都是,联储局会把期满债券赎回的资金全数用于市场买债,联储局的资产规模现已涨至4.5万亿。如果货币政策真的要正常化,单是加息是不够的,这个庞大的资産负债表还是要收缩的。联储局还未有交出缩表的时间表,也未有帮助缩表的目标水平,但在声明中有提到最终资産总量将大大低于现时的水平,但还是会高于金融危机前的水平。

那么联储局怎样落实它?做法是债券期满后赎回的资金不再重投债市,国库债券的上限先是定于每月60亿美元,在一年内每三个月递增至60亿美元,12个月后即为300亿。按揭証券方面,初以每月40亿为限,随后每三个月递增至40亿,一年后增至200亿。

加息兼缩表,联储局正是进一步走向货币政策的正常化。预期美元会随着市场回复对联储局的信心而重新走挺。

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