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《投资隽语》贝莱德:财政悬崖左右短期市场走势2012-10-25 14:34:01

  《投资隽语》上周美国企业公布业绩,表现好坏参半,股市表现震荡。道琼工业指数微幅上 升0﹒11%至13344点,标准普尔500指数下跌0﹒32%至1433点,纳斯达克综 合指数则走低1﹒3%至3006点。   9月份零售销售表现优于预期,且前两个月的预期表现也出现上修调整。因此,近期实质消 费支出符合成长2%的趋势,且为2%的经济成长率预期带来更多信心。   虽然,美国的信贷在一些区域仍表现相当疲弱,但有逐步复苏的迹象。在没有欧洲或其他地 区的外部冲击下,我们期望此复苏迹象将可持续。   *关注第三季获利表现*     第三季企业财报公布在即,由于先前许多公司获利预期已经向下修订,我们认为大多数的公 司应该都能达到下修后的预期水准。相对去年表现,第三季企业获利预期将下滑1%至2%,值 得注意的是,分析师们认为疲弱的表现将不会持续太久,并预估第4季将强劲成长10%左右, 且2013年亦将有不错的表现。要达到以上的目标,毛利必须改善、营收亦必须上升。不过, 在营收成长仍嫌疲弱的状况下,我们认为分析师可能高估预期。   展望明年的经济与获利表现,若要看到股市持续反弹,将需要降低股票的风险溢酬,意指投 资人需要看到量化宽松所带来的具体成效才会反应到市场。   *政治的颠簸道路*     距离美国总统大选只剩两个星期,最新民调显示两人目前的差距不大。两位参选人在政治上 的认知有显著的差异,最终结果如何将为金融市场带来截然不同的影响。面临到年底前必须解决 减税与删减开支的财政悬崖难题,2012年的大选将是前所未有的局面。   考虑到目前美国的总体经济状况,尤其现在正处于金融衰退后的去杠杆化环境,以何种方式 解决财政悬崖将严重影响明年经济、股市和产业的表现。除财政悬崖外,美国长期不稳定的财政 问题,亦需要受到更多关注。   股息税率在其他状况不变下,将于1月1日起开始调升。我们认为股息税率将会增加,但不 太可能回到布殊时代减税政策前的水平,预期将可能落在目前的税率与先前较高的税率之间。   虽然现在正处于经济成长初期,而且未来的焦点将从原本期望由全球成长来带动经济,转向 由内部自我强化成长。我们认为,这样的可能性将愈来愈高,不过,全球还没有看到那个地方是 真的已经接近这样的预期。对投资人来说,一个很大的转变是,从今年春天开始,欧洲央行 (ECB),特别是获得德国政治阶层的同意,开始出现政策转向的情况。   *关注股票表现*     美国家庭信心回升并增加支出。然而,在同时间里,企业关注即将到来的财政悬崖,反而减 少资本支出。企业支出与投资主要取决于美国能否避免财政悬崖的发生。随着时间接近年底,潜 在的加税政策,将可能遏抑消费。   在此背景下,美国经济将缓慢前进,然而基本面表现并不是主要的原因,而是未来的不确定 性,使得企业在投资与员工招聘方面犹疑不前。展望未来,我们预期以上的阻力将持续减弱,即 使明年财政紧缩,还是能为经济和投资人带来正面信心。短期内,风险性资产价格将持续区间盘 整,全面性修正的可能性甚低,市场或许将持续周期性温和成长。 《贝莱德(香港)有限公司》
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