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《谈国论企-黎伟成》人行宜密切监察及时打击人民币炒卖活动2012-10-29 10:31:52

  《谈国论企》人民币对美元汇价不仅于2012年10月25日及26日持续两个交易日均 涨至扩大后的浮动幅度上限之1%,且连连多个交易日的升幅亦相当惹人注目,显非正常供求买 卖关系所致,而是市场积聚愈来愈强烈的炒卖人民币等货币的投资活动渐次浮露。美国联邦储备 局9月出台之第三轮量化宽松货币政策(QE3),引发的热钱暂时未有如过去两度之炒卖能源 、资源等商品期货,新的倾向该是以炒货币成主导,故中国人民银行宜加紧监察人民币买卖活动 ,要及时适度打击炒风,保币值适度稳定性,保经济稳增长。   *QE3热钱不炒商品期货或转炒外汇*     继10月25日,人民币对美元于26日以上日的涨停价开盘,之后便一直活动高于中间价 近1%,且升越6﹒24而触及6﹒238,强态毕呈,至收盘始回落至6﹒2489和倒跌 72点,波动异常,并不一定就投资者对人民币升值预期升温甚至转炽之憧憬有关,相信更重要 者为市场开始充斥日益炽热的炒卖活动所致。果如是,则中国人民银行得加紧监察人民币对以美 元为货币价格变异,并作出及时和适度、应有的维持市场行动。   国际外汇市场期显然隐现日益炽热的炒卖活动,估计此与联储局出台的QE3所新增热钱流 窜有关,理由为(一)美国央行之所谓未设期限QE3,并非没有底线,要特别注意者,为该局 强调「只要劳工市场前景没有明显改善,在物价稳定的前提下,会继续购买MBS及增加购买资 产」,由是此番QE新增之热钱,也就有相当部分(i)止步于能源、资源等类别商品期货炒卖 ,以免央行突然采取措施以然抑通胀之火重燃,另因(ii)就是首二轮的QE热钱,已把各项 商品期货价格推升和基本踞高不不,再涨幅度有限。   热钱的特别是(二)很主要投放于流通性高的资产,尤以非实物之期货为然,既然商品期货 的炒卖直博率相对有限,故头寸也就选择同样具有高度流动性的外汇市场,多于股票等有价证券 ,此为汇市面对新一轮投资狂潮威胁之因。   (三)人民币自2005年7月21日作出新一轮汇改至今,基本保持向上的基调,问题只 是涨幅相对较大或稍为细小而已,而市场人士近期对人民币对美元汇价加大上升力度憧憬升温, 在相当程度受到美国大选中之民主、共和两党候选中对中国之不友善态度的影响。特别是共和党 候选人罗姆尼,居然恶言会在一旦获胜,便会在入主白宫首日把中国列为所谓「货币操纵国」, 亦很有可能成为炒汇者的「最佳借口」。   由是可见,即使人民币对美元汇价仅两个交易日涨至近停板,却非「偶发」之事态,而是有 相当大机会成为QE3热钱狙击外汇市场的其中目标货币。要高度注视者,为QE3产生的新增 热钱,基本为低成本甚至为无成本的头寸,在作出任何炒行动时当必穷凶极恶,很有可能在刚炒 之时不作出应有和强力的维持市场秩序行动,到炒卖的中后期所产生的恶性效果,也就相当严重 。   *外贸盈余与FDI续促资金流入挺币值*   人行之于2012年4月16日起把银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度,由 「千分之五扩大至百分之一」,公告所强调的其中重点为要「增强人民币汇率双向浮动弹性,完 善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度建设」,所语虽寥寥, 却千万不要稍一忽视这是(a)双向的浮动,和要按(b)市场供求,故人民币汇价一旦未有如 市场供求关系,而出现异常炒卖的活动,相信人行会积极主动和认真采取有用的维持市场秩序行 动。   但人民币汇价反覆走强,亦有一定的实质基础支持,包括(A)中国的对外出口贸易于 2012年1-9月份的同比增长虽云只为7﹒4%,却仍高于进口的4﹒8%涨幅(见表一) 2﹒6个百分点,使外汇盈余逾1500亿美元,颇接近2011年全年所达之1551亿美元 (见表二)的水平,外汇收益可观所导资的资金流入,支持货币价格上升,乃必然之事。   再从(B)外国直接投资(FDI)分析,联合国贸易和发展会议组织于10月上旬在日内 瓦发布的第10期《全球投资趋势监测报告》显示中国的FDI于2012年1-6月总额 591亿美元,即使较2011年同比减少3%,却高于美国剧灭370亿美元或39﹒2%而 仅为574亿美元暂踞首位,同样有产生引资强化汇价的衍生效应。 《资深财经评论员 黎伟成》(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)          表一;进出口贸易于2012年1-9月之变异(万亿美元)                    额度             占比    ----------------------------------    进出口    2﹒8425    +6﹒2%     100﹒00%    出口     1﹒4953    +7﹒4%      52﹒60%    进口     1﹒3471    +4﹒8%      47﹒40%    ----------------------------------                表二:中国进出口贸易及贸易结果       月份     进出口     出口     进口  当月顺╱逆差(亿美元)   ---------------------------------------   9月╱2012  +6﹒3%  +9﹒9%  +2﹒4%   276﹒7   8月╱2012  +0﹒2%  +2﹒7%  -2﹒6%   266﹒7   7月╱2012  +2﹒7%  +1﹒0%  +4﹒7%   251﹒5   6月╱2012  +9﹒0% +11﹒3%  +6﹒3%   317﹒3   5月╱2012 +14﹒1% +15﹒3% +12﹒7%   187﹒0   4月╱2012  +2﹒7%  +4﹒9%  +0﹒3%   184﹒2   3月╱2012  +7﹒1%  +8﹒9%  +5﹒3%    53﹒5   2月╱2012 +29﹒4% +18﹒4% +39﹒6%  -314﹒9   1月╱2012  -7﹒8%  -0﹒5% -15﹒3%   272﹒8   2011年   +22﹒5% +20﹒3% +24﹒9%  1551﹒4   2010年   +34﹒7% +31﹒3% +38﹒7%  1831﹒0   2009年   -13﹒9% -16﹒0% -11﹒2%  1960﹒7   -------------------------------------   资料来源:中国海关总署


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