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《谈国论企-黎伟成》煤炭企业三季度产销促业绩高低各异2012-11-05 13:11:27

  《谈国论企》中国的煤炭企业于2012年三季度的产销情况突现巨大差异,使业绩亦有明 显高低之分。各集团宜继续(1)强化生产成本的控制,和(2)认真调整境内、外并购和相关 资产的结构,和(iii)平衡好产与销的关系,以确保经营取得预期良好和理想的回报。如中 国政府拟于稍迟时间取消对电煤价格控制的消息,得以落实,对一众在港上市的煤炭集团的业务 业绩该属良性的政策性措施,煤企亦需要更积极作市场化营运部署。 *煤炭生产成本仍踞高不下削弱煤企季绩*   在港上市的三大煤企于2012年7-9月份的三季度业绩表现,大有优劣互见之概,其中 (A)中国神华(01088)股东应占溢利三季度达120﹒6亿元,较2011年同期的 128亿元同比减少6﹒2%,使1-9月份的前三季度赚利387﹒6亿元的升幅拖低至 8﹒5%,即使逊于中期赚267﹒41亿元的17﹒2%升幅,仍为三企表现最佳者也;(B )中煤能源(01898)的纯利于三季度少赚10﹒37%,低于中国神华之数;而(C)兖 州煤业(01171)更出现股东应占亏损7948万元,相对于2011年同期即使大减70 %而仅为之10﹒96亿元远告逊色,并使前三季度纯利48﹒27亿元同比减少 21%,扭转上半年赚52﹒55亿元之1﹒4%稍增之局,由是敬陪末席。   三企中最惹人关注者,当然为(一)兖州煤业。该集团绩差之因,乃受困于未能控制生产成 本,使营业总成本于三季度达130﹒3亿元的同比增长21﹒9%,较营业总收入 129﹒03亿元的6﹒7%涨幅多增15﹒2个百分点,由是使营业出现亏损1﹒67亿元, 而2011年同期则有盈利14﹒19亿元,要不是营业外收入倍增和税项大减,兖煤的季度业 绩的亏损就不会有所降低。   营业成本之大增,很主要受困于(1)鄂尔多斯的吨煤成本192﹒3元同比增13﹒9% ,加上销量上升,使此企之销售成本大增95﹒6%;和(2)兖煤澳洲吨煤价更大增 20﹒2%和成本亦增凡77﹒7%之普,反观该集团的整体吨煤价324﹒53元的同比增加 8﹒6%和使整体煤炭业务销售成本增加10﹒2%,意味兖煤的收购很有问题。   但兖煤的(3)吨煤售价却陷于三季度出现反向的下跌19﹒07%,并由2011年同期 之677﹒6元大幅下调至548﹒41元,并使前三季度均价611﹒83元,跌幅扩大至 13﹒45%,即:成本明显上涨,而售价却大幅下跌,为盈转亏之其中重要因由。   (二)中国神华亦面对成本上涨之困:核心业务的煤炭营业额于前三季度所达 1173﹒68亿元的同比增长15﹒3%,低于上半年收入811﹒51亿元的升幅 19﹒6%约4﹒3个百分点,而1-6的收入相对于2011年同期少增约20个百分点,可 见销情(i)受到市场求转弱的影响,而(ii)平均加权价格每吨425﹒17元的同比减少 2﹒3%,相对于上半年的435﹒5元仍升1﹒6%,亦有负面效应。但纯利之减相对较低, 业绩也就尚可接受。 *跌价惟产销比率仍高遂现多销未保薄利*   至于(三)中煤能源的收与支,亦有大起大落之概:纯利20﹒76亿元的同比减幅 22﹒04%,多于中国神华之因,除了经营成本162﹒36亿元的同比增长20﹒91%, 高于经营收入191﹒96亿元的20﹒2%涨幅,使经营溢利29﹒76亿元亦得下跌 19﹒24%,加上销售与分销成本亦未受控,遂使业绩表现进一步受压。   需要留意的另一个问题,为内地的煤炭企业(四)未因成本高昂而调节产销关系,且每见产 销比率均处于相当高的水平,即多销却未见薄利上升,并可见之于(a)中国神华三季的商品煤 销量1﹒078亿吨的同比增长13﹒1%,高于产量7510万吨的8﹒1%,使产销比率维 持于143﹒54%,反而增高于上半年的产销比率142﹒39%,跌价而多销亦使该集团的 三季度少赚,和无法延续上半年之薄利多销。   (b)兖州煤业商品煤之产量于三季度达156﹒25万吨的同比增长13﹒35%,远低 于销量增加34﹒58%而达224﹒97万吨,遂使产销比率达143﹒9%,与上半年之 144%基本持平,大跌价却维持高销售,不出现季度性的亏损才怪!和(c)中煤能源的产销 比率于三季度为128﹒67%,低于神华与兖煤。   四季度的业务发展前景,中国神华预计(i)宏观经济企稳向好的态势将带动能源需求增加 ,(ii)进口煤量将因价格波动趋于减少,(iii)冬季取暖用煤将拉动煤炭需求量季节性 增长,煤炭价格将呈一策中有升的态势,而(iv)国内动力煤供需于四季度总体平衡,有可能 出现不同地区、部分时段无应偏紧或富裕的状况。由是揣测,中国神华四季度的经营和回报,有 望较三季度为佳。   较早前所谈及的消息,至今仍未获得证实:国家发展和改革委员会即将取消对电煤价格的控 制,但仍会继续监控电煤价格的发展和变异,以避免价格大幅波动。新的改革计划,且要煤炭生 产商(i)和发电企业至少签署5年期合同,并每年协商价格,(ii)政府不再对煤炭进行定 价,但会继续监控市场活动。果如是,此举使煤炭和电力企业有较大的弹性和空间,按实际的供 求关系处理电煤价格问题,亦促电力企业更适度地控制燃料等成本开支,对相关行业、企业以至 社会经济都有好处。《资深财经评论员 黎伟成》 (waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)


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