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《全球视野-胡一帆》穆迪降法国评级影响甚微2012-11-20 14:54:16

  《全球视野》在标普于2012年1月13日采取类似行动后,穆迪将法国主权信用评级由 Aaa下调一级至Aa1。评级展望为负面,表明在未来几个月中存在进一步降级的可能性。目 前欧元区国家中,只有德国、芬兰、卢森堡和荷兰还保持着AAA的评级。由于法国是支持欧洲 稳定机制的主要国家之一,所以欧洲金融稳定基金的评级可能会在未来几天中受到影响。该评级 机构指出,有几个因素导致了此次评级下调。   一是较低的竞争力以及劳动力、服务和商品市场的僵化,使得法国长期经济前景黯淡。   二是由于当前宏观经济环境恶化,国内外需求较弱,所以法国的财政前景仍存在不确定性。 穆迪认为强调法国财政整顿计划的政府增长假设太过乐观,其预计法国2013年GDP同比增 长0﹒8%,2014年同比增长2%。   三是随着通过贸易往来和银行关系对外围国家的风险敞口提高,其预计法国从未来冲击中恢 复的能力存在问题。穆迪认为银行业的规模大的「不成比例」。穆迪解释道,由于与欧洲金融稳 定机制-欧洲稳定机制相关的或有债务,所以法国对外围国家问题的风险敞口十分重要。 穆迪表示有几个因素指示法国依然维持较高的评级,如信用实力(私人债务水平较低)、规模较 大且多元化的经济、政府对结构性改革的有力承诺。 *法国赤字目标仍可实现*   由于法国因劳动力成本较高和持续僵化而面临结构性的竞争力缺乏,穆迪的主要观点具有充 分的理由。短期内,这些长期困难因国内外需求急剧下滑而加重,国内外需求的急剧下滑则是由 于欧洲国家同时实施紧缩计划所导致的。不过我们认为与2011年、2010年和2009年 分别为5﹒2%、7﹒1%和7﹒5%的GDP增幅相比,法国的赤字目标(到2017年占 GDP的比重为0﹒3%)仍然是可实现的。两大政党在寻求财政整顿方面的认真态度、失业率 水平依然得到控制(法国失业率为10﹒8%,欧元区平均失业率为11﹒6%)、可能存在与 较低家庭债务相关的未开发增长潜力、对国际负面冲击的较低风险敞口,应会为公共债务规模的 渐进和缓慢下降铺平道路。事实上由于较强的社会保障水平,法国在困难时期的表现通常好于欧 洲国家的平均表现,而2012年第三季度在欧元区整体经济季环比下跌0﹒1%的情况下,法 国季环比增长0﹒2%,就体现了这一点。   尽管穆迪做出了降级决定,但宏观经济稳定性、银行的迅速和稳健调整(降低其资产规模以 及对短期融资的风险敞口)、政府在处理公共债务问题方面的连贯一致性、欧洲稳定框架的存在 以及欧洲央行的反应,将使得法国公共债务面临的市场压力保持在较低水平。 《海通国际研究部主管兼首席经济学家 胡一帆》


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