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《神州纵横-凌昆》经济下滑可止但金融风险难测2012-11-23 13:19:27

  《神州纵横》最新数据显示中国经济低正趋向企稳,下滑之势有止住迹象。但在这关键时刻 一方面要保持清醒,恰当地用好宏调政策继续推动经济使之升温,另方面又要继续密切注视国际 环境变化,以免新冲击波骤来时措手不及。因此对总体形势虽可稍感安心,却又不可盲目出现。 *工业生产似已止跌回稳*     上月中国工业生产增长9﹒6%,比前月稍高而维持了稳步回升轨道。外贸表现亦佳,上月 出口升逾一成,乃多个月来首次出现双位数增幅,入口则仍缓慢,增幅只有约2%。10月外贸 顺差达320亿美元,而头10个月更达1800亿以上。据当局数据显示,今年头三季的 GDP增长中,消费、投资分别贡献五成五及五成,而净出口拉低约半成,相当于0﹒3个多百 分点。按目前趋势看,若出口表现持续改善而顺差加快扩大,则对GDP增长的正面影响将增高 ,对保7﹒5%的增长有积极意义。   与此同时,通胀处于低稳状况,10月居民消费物价指数(CPI)只上升1﹒7%,比上 月的升幅再降,物价有趋稳之势。增长回暖而通胀向下,乃最理想的宏观经济走势,最希望可以 延续下去。这就要求宏调操作有高度的技巧,特别是不宜催谷而致经济反弹过急,否则会引发商 品价急弹,以及国内物价随之而反弹。现时主要的经济回温动力来自政府主导的投资加快,效果 将逐步显现,因此对货币政策的运用必须审慎,不宜过度宽松。   *非信贷融资风险高*   现时货币调控确处于关键时刻:近月货币供给增长已稍偏高,广义货币(M2)增长连续两 月超过14%的目标水平。虽然10月的人民币贷款新增额度只有约5000亿元,乃13个月 来新低,但必须注意近期中国融资结构已出现恶化,重点渐由银行信贷转向其他渠道。故从全社 会融资规模看,增长仍是很高的:头10个月达到13万亿元,同比增加2﹒4万亿,其中信贷 只增9000多亿,占不到多增数额的一半。其他融资方式包括企业发债,股市集资和委托及信 托贷款等。其中以证券融资(发股发债等)方式的公开集资比较透明,另外的则情况不明。问题 是当局对此类非信贷融资的风险如何监控?对投资者的保护是否足够?各种欵问仍有待澄清。事 实上部分非信贷融资的资金供给来源仍是银行,只是通过表外交易进行,令银行所负风险除信贷 坏帐外,还新增表外交易坏帐,故风险更难于评估。值得注意者是,银行信贷余额的增幅已偏高 ,10月末本外币贷款余额同比大升逾16%。此外,人民币存款则大减近2800亿元,反映 了统计缺陷及表外活动活跃等问题。现时宏观经济下滑的困扰看来渐得解决,更须注意者是对金 融体系的微观风险监管不足。《资深评论员 凌昆》


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