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《品中资-罗国森》内险股一蟹不如一蟹?2012-11-27 10:15:20

  《品中资》今年以来最大型新股人保集团(01339)于本周一(26日)正式招股。我 只可以说,比起过去几次这类超大型新股上市,这一次的声音(Noise)似乎细了一点。   我身边的朋友,对于人保上市似乎并不雀跃,只有一两位买卖得较频密的散户,因为经纪问 他们要留多少孖展额度,所以才向我问意见。   人保这次上市,令我即时想起的是,似乎愈早来港上市的内险股才好。到目前为止,能为投 资者带来丰厚利润的,就是最早来港上市的3只内险股。我指的是中国财险(02328,下称 财险)、中国人寿(02628,下称国寿),以及中国平安(02318,下称平保)。   财险和国寿都是2003年当香港投资气氛最低迷时来港上市的,尤其是财险,当时,财险 是沙氏后第一只大型新股上市,接着就是国寿。   我想指出一点,在我印象中,只有当大市持续低迷了一段时间后上市的大型股票,才有机会 为小投资者带来利润,因为这些股票的定价不会太高(吸引投资者认购,营造气氛);再者,这 时大市气氛欠佳,也不会有太多投资者敢于大手认购,甚至借大额孖展重鎚出击,于是,这时肯 认购的投资者便可以分得更多。   *三大内险股升逾5倍*     财险和国寿明显是这类例子。她们先后于2003年11月和12月招股上市,财险的招股 价1﹒8元,而国寿则是3﹒59元。现在看来,她们的招股价可谓「卖大包」到极。以昨日财 险的收市价10﹒16元和国寿的收市价22﹒85元计,两者仍为投资者带来约5倍的利润, 当中还未计过去几年的派息。   同样地,于翌年来港上市的平保,招股价只是10﹒33元,昨日平保收市报58﹒75元 ,同样为股东们带来近5倍回报(尽管金融海啸后,这3只大型内险股的股价也曾跌至令人不忍 卒睹)。平保之后,直到2009年才有另一只大型内险股上市,那就是太平洋保险 (02601,下称太保),该股于2009年12月来港上市,招股价28元。上市初期,股 价表现也算不错,最高曾升至35元以上。   但到了2011年初,市场开始嗅到太保的盈利开始出现倒退,而股价也跟随回落,最低曾 经跌至20元边缘,昨日收市报25﹒3元,即仍差一成左右才可以见家乡!   *新华保险表现最差*     至于去年这个时候来港上市的新华保险(01336,下称新华),情况跟太保有点相近, 但股价表现比太保更差,因为新华上市后,只有一段短时间,股价是高于招股价的,其余大部分 时间都是「潜水」的。该股昨日收报24﹒15元,比招股价的28﹒5元仍低一成半。   正如上文指出,最早期上市的三大内险股,上市定价较为保守,加上很多利好保险公司的政 策都于2003年前后出台,尤其是放?投资限制等,都造就这几只大型内险股在2004- 2007年期间的业绩攀上高峰,因此,股价也配合业绩增长而大升。   但这两三年,内地保险市场的发展刚好进入一个瓶颈阶段,面对各方面的问题,包括投资市 场低迷,直接影响投资收益,另外就是银行销售保险产品的限制,以及加息等问题,都令内险股 的业绩停滞不前。   人保这次赶搭尾班车招股上市,很大程度是因为急于补充资本,现时该公司的偿付能力充足 率只有156%(中国保监要求保险公司的偿付能力不能低于100%,即是万一所有保单都于 同一时间索偿也足可以应付),最高的国寿和太保的偿付能力充足率达到230%和271%。 去年上市的新华也是因为偿付能力充足率跌到警戒线水平,所以才急于赶上去年底的尾班车,来 港集资,以补充资本。如是的话,我认为,大家不需急于认购,日后仍然有机会买到便宜货呢! 但我同意,人保的业务是有少许独特性的,值得大家研究,这个话题下次再续。 《经济通通讯社资深分析员 罗国森》


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