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《投资隽语》贝莱德:面对税率提高,考虑市政债券2012-11-29 16:17:15

  《投资隽语》上周美股因感恩节假期休市一天,股市成交量来到相对低点。正面的经济数据 (例如中国制造业指数回升),与空头回补,推升股市走扬。道琼工业指数上涨3﹒4%到 13009点,标准普尔500指数走高3﹒6%至1409点,纳斯达克综合指数则上扬 4﹒0%到2,966点。接下来的数周,美国财政悬崖与欧洲持续的债务问题仍将是投资人的 瞩目焦点。   *逼近「财政悬崖」*     财政悬崖方面,上周变化不大,政治家们仍须尽极大努力,得以达成有利经济发展的协商结 果。美国总统欧巴马与共和党议员在高收入户税率提升议题上难以达成共识为首要关键问题。共 和党员也认为增加税收是必要的,但相较于增加边际税率,他们情愿选择透过删减税收扣除额度 的方式来增加税收。不过,美国总统奥巴马则坚持将高所得家户的税率提高至布希时代之前的水 准。   对投资人来说,此议题的争论将是重要的关键。若能达到共识,将有利于财政悬崖未来的发 展,并将有利股市表现。(边际税率不被提高的方案若被接纳,前述的正向发展或许将更加可期 )。反之,若在此议题上双方无法达成任何进展,财政悬崖的协商将会持续延宕,且将不利股市 后续走势。   *欧债危机仍然存在*     美国不是唯一面临财政问题的国家。欧债问题持续一直是市场风险的主要来源之一,而希腊 与西班牙的债务问题更是关键。希腊沉重的债务,长久以来都是紧张局势的来源。近期欧洲决策 官员和国际货币基金(IMF)持续争论如何解决希腊问题,预期希腊将获得下一阶段的纾困援 助,但欧洲决策官员尚未释出款项。预期款项最快将于本周释出,若援助行动持续拖延,将对希 腊造成严重影响,全球金融市场亦将随之震荡。   西班牙方面,投资人关心上周末于加泰罗尼亚举行的地区议会选举结果,并关注西班牙政府 是否将提出正式的纾困要求,以纾解该国经济问题。若西班牙提出纾困要求,欧洲央行(ECB )将可能以收购西班牙短期债券的形式应对。这对投资人来说将是个利多消息,因为这意味着西 班牙终于就如何解决持续性的财政问题方面展开行动。   *值得关注的投资焦点:市政债券*     尽管上周美股上涨,投资人依旧持续面临许多关键风险与不确定性。虽然我们认为相对于债 券,持续加码股票将是不错的投资选择(特别是对长期投资人来说),但市政债券亦是在固定收 益方面,值得注意的选项之一。   长期以来,市政债券在税率上的优势受到关注。近期亦较其他固定收益市场(如美国国库券 )还要具有吸引力。过去,美国国库券税前收益优于市政债券,两者的税后收益则稍微接近。然 而,近期市政债券相对于国库券提供了更高的税前收益率。从历史数据来看,过去30年间, 10年期国库券对应市政债券,平均高出60个基点的收益率。使用相同的估计方式,近期市政 债券收益率相对10年期公债则高出了170个基点。   换句话说,即使尚未纳入市政债券的税率优势,市政债券已经提供较高的收益率,这对于追 求额外收益来源的投资人来说,是个相当值得注意的讯息。如果未来市场持续震荡、美国税率遭 到调升,我们持续看好市政债券的后势表现,并建议投资人应在该投资市场多加关注。 《贝莱德(香港)有限公司》


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