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《港股透视-麦德光》股票「流通量」的新定义2012-12-12 14:52:31

  《港股透视》企业发展到一定规模后,自然希望可以成为上市公司,在资本市场扩大公司的 融资渠道,以便进一步推进公司的发展。此外,上市公司亦希望有机构投资者成为其股东,证明 公司的实力。不过,为了使上市公司的股票维持一定的流通量,上市公司亦希望更多投资者参与 其股票的交投,因此须维持公司的公众持股量;而联交所对上市公司公众持股量一般的要求是 25%,除非获得特别的豁免。   不过,不少公司在上市后又寻求退市,甚至有些在上市后只有两、三年便私有化,违背了资 本市场是提供长期融资的原则,而两、三年的中、短期融资应可从银行贷款取得。公司上市目的 当然是在资本市场融资,但假如股价持续被低估,股本融资不划算,公司便有被私有化的动机。 不过,有些公司在上市的时侯,其实已无特别的发展大计,因此并无需要向资本市场集资,取得 上市地位变成得物无所用,除非上市的目的只是将来卖壳捞一把。   *圆上市之梦又如何*     上市公司上市不集资,不欢迎机构投资者持重仓,也不认真为其股票维持恰当的公众持股量 ,私有化是唯一的选择。电讯盈科(00008)旗下的盈大地产(00432)是个典范,借 壳将地产上市,其后不断将物业出售套现,其中主要是数码港「贝沙湾」,该住宅项目已发展完 成并大致完全出售,回笼的百多亿元资金只小部分再投资在泰国布吉岛及日本北海道两个地产项 目。盈大的融资只来自母公司电盈的可换股债券,上市是多此一举。盈大曾提出私有化,但因出 价较其资产净值折让过大而不为一部分小股东(主要是机构投资者)接受而夭折。后来盈大亦派 发巨额特别股息,变相将公司局部私有化。盈大最近的一招是在今年4月提出以每股1﹒85元 回购小股东持有的股票,目的是将单一持股最多的一个机构投资者打发,其他大部分散户亦跟随 接受公司将股票回购。不幸的是盈大将公司股价长期偏低归咎于机构投资者持股太多,本末倒置 也!   *香港上市公司的创举*     盈大绕道私有化,可怪责香港上市公司要进行私有化关卡重重,但归根结蒂是私有化的条件 没有认真重视小股东的权益。盈大的股票回购,最终只有持有6﹒4%股权的小股东不接受,流 通量因此不能满足上市要求的25%。但盈大一招送红股即将此问题迎刃而解,开了本港上市公 司满足上市流通量要求的先河。巧妙之处是公司进行一送四红股,但大股东电盈以选择收取可换 股票据形式收取红股,大股东所占发行股本因此大减,而街外股东所占发行股本随之上升,流通 量提升至超过25%,大股东实际拥有超过93%股权。回购股票后,盈大的每股资产净值进一 步上升,估计目前已值每股4元。就算以此「圆满」的价钱提出私有化,所花只4亿多元,盈大 持有接近70亿元的物业与30亿元现金任由大股东电盈运用可也! 《台湾工银证亚洲(香港)总策略师-麦德光》


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