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《投资隽语》贝莱德:「财政悬崖」大限将近2012-12-19 17:14:17

  《投资隽语》除了持续关注财政悬崖之外,市场注意力转移至联准会于上周会后所公布的持 续性债券购买计划。经过短暂的多空交战,上周,道琼工业指数下跌0﹒2%至13135点, 标准普尔500指数走低0﹒3%至1413点,那斯达克综合指数则下挫0﹒2%至2971 点。   *美国经济持续缓步复苏*     近期经济数据正以极度缓慢的速度复苏。最新的数据包括上周公布的零售销售和工业生产数 据,两者皆优于预期。然而,仔细观察零售数据可以发现,经济表现仍有待加强。11月零售额 相较去年同期上升3﹒7%,显示了已从今年夏天为止的停滞迹象出现了显著改善,但相较于过 去20年平均,仍然低了约1个百分点。我们认为,现在仍处于消费低迷的时代,直到工资水准 改善、债务比率降至可以持续的水准为止,短期内可能不会有所改变。   *联储局采取积极措施,但不影响通货膨胀*     在经济持续疲弱的环境下,联储局宣布延长量化宽松措施至明年的举动并不令人感到意外。 投资人对于联储局持续执行资产购买计画亦产生预期与依赖,然而政策的效果如何是个值得思考 的问题。在现行的计划下,央行将每月持续购入850亿美元的债券,这代表着在2014年初 ,联储局将持有近4兆美元的政府公债、不动产担保债券以及其他证券(金融危机之前,联储局 的持有量少于1兆美元)。   在过去4年间巨额的经济刺激政策下,许多投资人对通膨开始产生疑虑。我们认为在短期内 通货膨胀的发生机率不高。尽管刺激措施通常和通膨紧密相关,但在缓慢成长的经济环境中,疲 弱的需求(主要指劳动市场)并不足以拉动价格上涨。   此外,尽管联储局的资产正在膨胀,但银行贷款仍然相对疲弱,这意指着注入市场的资金有 绝大多数仍然储存在银行中。在薪资成长乏力且银行才刚开始放宽授信的状况下,我们在短期内 不预期会看到任何实质的通膨现象。   *缺乏财政悬崖进展等同风险上升*     尽管每天都上演着提案、反对与协商的新闻,我们仍然没有看到实质上的进展(至少在台面 上)。近期传出国会将可能在圣诞节与新年期间重启协商,但就如先前所提,若本周没有出现实 质上的进展,堕崖的风险将会上升。两个关键指标值得投资人注意,第一,是否可以从白宫发言 人John Boehner的谈话中,透露出对高所得家户调高税率的改变可能,第二,民主 党是否同意调整社会安全及医疗照护计划。   如果我们在这些议题上看不到进展,相信今年可能的结果将会是要点式的协议,并将重要的 议题(如租税、应得权益计划改革和债务上限等)延后至明年1月。这样的协议将可能包括延长 适用于收入低于250000美元的减税条款(20%的资本利得以及股利税),以及对最低税 负制(Alternative Minimum Tax)的些微调整。   然而,如果仅过渡性政策得到协商通过,相信对股市将会带来负面影响。明年1月还是将出 现大幅加税以及支出缩减(可能多达4000亿美元)。此外,如果国会无法在今年达成协议, 对于明年达成协议的可能或许更加困难,不论如何,答案将在接下来的几个星期内更为明了。 《贝莱德(香港)有限公司》


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