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全球央行2012年吹响“宽松”号角

2012-12-31 14:42:17
“2012”的末日谣言已经不攻自破,然而回首这一年,一场激烈的货币战争已在全球悄然上演,各主要央行纷纷吹响“宽松”的号角,以期待本国经济能在全球经济战中立于不败之地。★ 美联储美联储在2012年不但延长扭转操作,还两次开启“印钞机”,将量化宽松规模扩大至每月850亿美元,同时还为失业率和通胀设立数字门槛。很显然,美联储要以最快的速度扩大资产负债表,若本轮宽松措施凑效,美联储有望提前加息,不过这要取决于美国就业市场状况,投资者密切关注2013年最初几个月的非农就业数据和失业率数据。美联储于12月会议上宣布每月扩大资产购买规模450亿美元,以替换原有的扭转操作措施,此后的宽松规模将达到每月850亿美元。美联储同时指出,将在失业率超过6.5%,且1-2年期通胀预期低于2.5%时继续维持利率在当前低位水平。美联储在9月会议上宣布,推出第三轮量化宽松政策(QE3),即每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券(MBS)。另外,美联储还延长维持超低利率的时间至2015年中期,此前承诺至少至2014年底。美联储在6月会议上宣布将“扭转操作”延长至2012年年底,并将规模扩大2670亿美元,此前规模为4000亿美元,累计为6670亿美元。澳洲国民银行(National Australia Bank)驻悉尼货币策略主管阿特里尔(Ray Attrill)表示,很显然,美联储要以最快的速度扩大资产负债表,这一如市场预期,在这种情况下,美元正好遭到抛售。瑞士信贷(Credit Suisse AG)预计,美联储加息时间将比伯南克预计的2015年中段提前不少,不过这里还是存在一定的不确定性,那就是美国就业市场是否可以持续稳步改善,在2013年最初的几个月,非农就业人口数据和失业率数据料将吸引更多关注。展望2013年,美联储将启动每月850亿美元的资产购买计划,直至失业率降至低于6.5%,以及1-2年期通胀预期超过2.5%,自从美联储12月会议为失业率和通胀设立了数字门槛,未来一年市场将着重关注这两项指标,若失业率逐步下降且通胀率逐步走高,那么预计联储将继续维持当前的货币政策不变,否则不排除联储祭出更多宽松的可能性。★ 欧洲央行欧洲央行在2012年7月会议上降息25个基点,这也是该央行自去年12月以来首次降息,时至今日,该行一直维稳货币政策。要把欧元区的利率水平从当前的0.75%历史低位再向下调的话,空间已是非常有限,然而市场流传着一种说法,那就是该央行有可能将利率调降至负值,恐怕这还要看2013年欧元区经济以及欧债局势的进一步演化了。欧洲央行在7月会议上降息25个基点,至0.75%。在通货膨胀压力有减弱迹象的情况下,欧洲央行此举在一定程度上缓解了衰弱的欧元区经济所承受的压力。 这是欧洲央行自去年12月以来首次降息。此次降息后,欧洲央行的再融资利率已低于1%,也就是2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)申请破产时的水平。调查报告显示,货币市场交易员预计欧洲央行不会将存款利率调降至负值。28位受访交易员中,18位称欧洲央行不会将存款利率调降至零下方,其余的人则认为会。调查还显示,在受访的28位交易员中,18位预计欧洲央行在未来12个月不会实施正式的量化宽松计划,或者使用新印的钞票购买债券。欧洲央行首席经济学家普拉特(Peter Praet)指出,要把欧元区的利率水平从当前的0.75%历史低位再向下调的话,空间已是非常有限,因而,欧元央行当前更应当采取措施来确保较低的利率水平能够被贯彻到实体经济中并发挥作用。欧洲央行在最近的几次政策会议上皆宣布按兵不动,原因在于尽管经济状况不佳,但是通胀水平目前仍徘徊在相对的高位,但对于未来能否进一步降息这一状况,欧洲央行的政策委员会成员在会议上也确实有过讨论。普拉特在接受媒体采访时指出,目前欧元区经济领域中面临的最大问题在于超低的利率水平并没有完全渗入到实体经济领域中,然而,这一状况近来已经开始逐步得到改观,而欧洲央行也因而暂时没有采取进一步措施的必要。他指出,鉴于利率水平已经非常地低,欧洲央行目前的操作空间已极为有限。展望2013年,欧洲央行进一步降息的可能性已很渺小,因当前利率已处于历史低位,且欧元区通胀水平仍徘徊在高位;但另一方面,加息的概率也极低,因欧元区经济在2013年料将维持疲软,到明年下半年才有望缓慢复苏。鉴于此,预计该央行未来一年料维稳货币政策。★ 英国央行英国央行在2012年维持利率在0.5%不变,但全年两次扩大宽松规模,当前的总宽松规模达3750亿英镑。2013年英国央行进一步宽松的大门依然敞开,但是门槛却拔高不少。值得期待的是,加拿大央行行长卡尼即将就任下届英国央行行长,但他可能不会像市场所预期的那样鹰派。英国央行在7月会议上扩大宽松规模500亿英镑,至3750亿英镑,以帮助经济摆脱衰退。在稍早的2月份会议上,英国央行将量化宽松规模扩大500亿英镑,至3250亿英镑。荷兰银行(ABN Amro)经济学家Joost Beaumont表示:“尽管英国央行购买更多公债的大门仍敞开,但我们认为采取进一步行动的门槛很高。”道明证券(TD Securities)分析师Marcin Budkiewicz指出,2013年1月份的英国经济数据对英国央行2月份的决定至关重要。外媒公布的一项调查显示,66名接受采访的分析师预估中值显示,英国央行推出更多量化宽松的几率为40%,前次调查为45%。调查还显示,英国央行料将维稳利率至少至2014年第三季度,与此前调查一致。不得不提的是,加拿大央行现任行长卡尼11月26日被任命为下一任英国央行行长,而卡尼以往表现或能暗示英国央行未来路线。卡尼可能对银行业要求严格,但在货币政策方面可能会比他近期的强硬言论所暗示的更加灵活。道明证券(TD Securities)分析师表示,现任加拿大央行行长卡尼将于2013年7月份出任下届英国央行行长,但是预计卡尼将不会令英国央行“风云突变”,卡尼可能不会像市场所预期的那样鹰派,在适当的条件下,他还可能会倾向于鸽派。展望2013年,英国央行进一步宽松大门依然敞开,不过在加拿大央行行长卡尼明年就任英国央行行长一职后,政策会倾向哪一方仍未知。卡尼向来以“鹰派”著称,但面对英国疲软的经济基本面,贸然摆出紧缩立场显然不妥,因此预计英国央行未来一年政策或不变。★ 日本央行日本央行2012年维持利率在0-0.1%不变,但全年五次扩大宽松规模,并两次延长宽松到期日,截止目前,宽松规模为101万亿日元,宽松计划终止时间为2013年12月。尽管如此,日本仍深陷通缩泥潭,新任首相安倍晋三(Shinzo Abe)高举“宽松”大旗,并多次施压日本央行进一步放宽政策,预计该行将于2013年1月会议上将通胀目标提高至2%。日本央行在12月20日扩大资产购买规模10万亿日元至101万亿日元,在10月30日扩大资产购买规模11万亿日元至91万亿日元。日本央行在9月19日推出新宽松措施,并延长宽松到期日,将抵押品支持的市场操作规模增加10万亿日元至80万亿日元,并延长完成资产购买和贷款计划目标终止时间六个月至2013年12月。另外,日本央行在4月27日扩大资产购买规模5万亿日元至70万亿日元,并延长资产购买及贷款计划六个月,至2013年6月;日本央行在2月14日扩大10万亿日元资产购买规模,至65万亿日元,并将通胀率目标设定在1%。苏格兰皇家银行(RBS)首席经济学家西岗纯子(Junko Nishioka)指出,日本央行打算在2013年1月份议息会议上检视其中长期物价稳定的指导方针,同时鉴于日本央行面临着沉重的政治压力,所以市场预计央行会在下一次议息会议上采用2.0%水平的通胀目标。西岗纯子表示,尽管日本经济可能会在2013年年初改善,但经济形势仍将表现不佳,因此抗击通缩还需更长时间;预计新政府将继续对日本央行施压,要求其进一步放宽政策。摩根大通证券(JP Morgan Securities)驻日本东京资深分析师正道安达(Masamichi Adachi)预计,日本央行将针对通胀目标展开下一步行动,尽管日本央行所推出的货币政策恰好能回避自民党(LDP)党首兼候任首相安倍晋三的指责,但仍难以抵消市场的失望情绪。巴克莱资本(Barclays Capital)驻日本东京债券策略师森田长太郎表示,日本央行此次利率决议延续了一贯的宽松立场,但市场预计日本央行可能会从2013年1月22日结束的下一次议息会议开始采取更加大胆的宽松行动。花旗集团(Citigroup)驻日本环球金融资深策略师清水麻希(Maki Shimizu)指出,市场原本高度认为,日本央行会在11月份议息会议上讨论调降超额准备金利率问题,但却在12月份议息会议上才首次就此展开讨论,因此,这可能是日本央行未来货币政策调整的一个选项;至少这向市场传达了一个讯息,即日本央行愿意多做一点努力。展望2013年,日本央行进一步宽松几乎势在必行,自从主张“无限量宽松”政策的新任首相安倍晋三登台后,日本央行一直承受着额外宽松的压力,且当前日元汇率依然过高,加之日本通缩状况仍然严重,因此日本央行料于2013年采取更加大胆的宽松行动。★ 澳洲联储澳洲联储在2012年总共完成四次降息,尽管如此,投行仍纷纷预期,该联储将于2013年重启降息周期,因澳元依然保持强势,并抑制了澳大利亚经济增长,且该国支柱行业矿业投资将于2013年中期见顶,有鉴于此,澳洲联储继续降息并非天方夜谭。澳洲联储在12月会议上降息25个基点至3.00%,在10月会议上降息25个基点至3.25%,在6月会议上降息25个基点至3.50%,在5月会议上降息50个基点至3.75%。澳洲联储副主席罗伊(Lowe)表示,澳大利亚矿业投资见顶的时间将早于原来所预计的2013年底。这一表态流露出对这个澳大利亚经济主要支柱之一前景的谨慎情绪。他称,澳洲联储基本上考虑了近期资本投资计划收缩的因素,但目前来看,矿业投资可能在2013年上半年进入高位平稳期。澳洲国民银行(National Australia Bank)表示,市场预计澳洲联储2013年2月份降息的概率为60%,但是有一件事情是可以肯定的,如果澳元保持强势并抑制了澳大利亚经济增长,那么澳洲联储将于2013年重新开启降息周期。澳新银行(ANZ)首席经济学家沃伦(Warren Hogan)表示,该行并未改变对于澳洲联储将于2013年降息100个基点的预估。沃伦补充道:“我们目前预计,澳洲联储将于2013年的每个季度各降息25个基点。”高盛集团(Goldman Sachs)澳大利亚首席经济学家Tim Toohey接受媒体采访时表示,如果澳元汇率持续走高,澳洲联储可能会在明年将利率下调至2%的纪录低点。展望2013年,澳洲联储有望重启降息周期,原因归结为澳元强势抑制澳大利亚经济增长,支柱行业矿业投资将于2013年中见顶,因此连续降息几乎板上钉钉。★ 瑞士央行瑞士央行2012年全年维持利率在0-0.25%不变,并一再重申捍卫瑞郎汇率上限的决心,即坚决守卫欧元兑瑞郎1.20的汇率下限,因瑞郎升值将损害物价稳定,并对瑞士经济带来严重影响,当前仍不排除瑞士央行再次大举干预的可能性。瑞士央行在季度货币政策声明中指出:“瑞郎汇率仍高,瑞郎升值可能损害物价稳定,并且可能对瑞士经济带来严重影响。因此,瑞士央行将继续尽最大的努力,维护欧元兑瑞郎的汇率下限。” 瑞士央行行长乔丹(Thomas Jordan)表示,不排除瑞士央行可能必需再次大举干预以执行汇价限制。乔丹称,瑞士经济面临相当大的下行风险,预计第四季度经济增长将趋弱。他还称,预计欧元区将在2013年走出衰退,仍有很大不确定性。高盛(Goldman Sachs)预期,瑞士央行在2013年以及可预见的未来将维持欧元兑瑞郎的汇率下限,因为在今年勉强避开衰退之后,鉴于欧元区表现疲软以及瑞郎走强的影响,瑞士经济仍在努力恢复增长。高盛表示:“这些外部因素将继续对瑞士产生显著影响,而且瑞士出口可能依旧疲弱。”高盛补充称,极低的利率应会为瑞士经济提供支持,但可能不会比今年多多少,预计瑞士2013年经济增速将与今年相同,2014年增速将温和加快。不过,也有一些经济学家表示瑞士央行应当逐步撤走瑞郎汇率上限政策,原瑞士政府经济学家Aymo Brunetti表示,必须在未来两、三年内撤出欧元兑瑞郎汇率下限为1.20的政策。但他也指出,撤出瑞郎汇率上限将是一项巨大挑战,而且目前这么做仍为时尚早。展望2013年,瑞郎汇率仍是央行决策者心头之患,过高的瑞郎汇率已严重损及瑞士经济,且瑞士央行一再重申捍卫瑞郎汇率上限的决心,因此不排除瑞士央行再次大举干预以执行汇价限制的可能性。★ 加拿大央行加拿大央行2012年维持利率在1.00%不变,同时“独树一帜”地保持强硬货币政策立场,预计在未来的一年,该央行将保持收紧政策的倾向,首次加息料将在2013年底。不得不提的是,现任加拿大央行行长卡尼将远赴英国,接替英国央行行长金恩的职位,加拿大央行下任行长由谁担任一时间成了议论焦点。加拿大丰业银行(Scotiabank)指出,加拿大央行近期已经透露出了相当浓厚的紧缩预期,央行行长卡尼此前在讲话中点出了价格稳定与金融市场稳定之间的关联性,这可能是央行采取措施在即的信号。丰业银行认为,加拿大央行升息只是迟早的事。海外知名媒体公布的一项调查显示,加拿大央行料将在未来一年内保持收紧政策的倾向,但首次加息将在2013年底。不过,加拿大央行高层即将面临“大换血”,现任央行行长卡尼已被确认将于2013年7月1日起转任英国央行行长,目前各界都盛传,加拿大央行的第一副行长麦克勒姆(Tiff Macklem)将会继任行长一职,而一旦如此,他所空出的职务由何人填补,又会成为一大问题。目前来看,加拿大央行副行长之一的博伊文(Jean Boivin)顶替麦克勒姆出任第一副行长的可能性相对较大。然而,部分人认为,加拿大央行可能也会推举其顾问沃尔夫(David Wolf)出任第一副行长一职,沃尔夫此前担任美银美林(Bank of America Merrill Lynch)驻多伦多首席策略师,并也曾在加拿大皇家银行(RBC)任职。丰业银行CEO指出,卡尼与私营企业界所保持的良好关系,对于英国央行未来的政策制定及实施过程是非常管用的,另外,他在加拿大所推行的强势货币及财政政策已被证明收获了有益的成效,这一资历对于他未来在英国央行任上的新职务也将大有帮助。展望2013年,“特立独行”的加拿大央行料保持一贯强硬风格,首次加息料将在2013年底,不过未来一年需密切关注央行高层变动,未来央行行长一职关系重大。★ 中国央行中国央行2012年两次降息,目前一年期存款基准利率为3.00%,一年期贷款基准利率为6.00%。在全球经济恶化的背景下,中国亦难幸免,2012年两次降息暗示了中国提振经济复苏的决心,预计2013年上半年中国经济增速将强劲回升。中国央行于7月5日宣布降息25个基点,经调整后,金融机构一年期存款基准利率为3.00%,一年期贷款基准利率为6.00%。6月7日,中国央行宣布降息25个基点,至3.25%,调整后的一年期整存整取定期存款利率为3.25%。野村(Nomura)首席中国经济学家张智威称:“整体来看,中国2013年政策立场可能维持宽松,这强化了我们对2013年上半年经济增速强劲回升至8.2%的判断。”但张智威也指出,中央经济工作会议内容让其更担心2013年通胀走势、影子银行体系和地产业的金融隐患,以及制造业产能过剩等问题,这些问题可能因宽松政策立场而进一步恶化,导致宏观整体风险上升。因此他预计,2013年下半年政策立场将转向中性或偏紧,经济增长率将放缓至7.2%,全年增速为7.7%。展望2013年,中国央行政策立场料于上半年维持宽松,不过随着经济强劲复苏,通胀率可能会上扬,因此2013年下半年政策立场料转至中性或偏紧。


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