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美联储制定加息门槛的做法不太可能沿用到购债方案

2013-05-01 18:14:46

美联储(Fed)去年12月份就哪些因素可能引发加息提出了新的指导意见,但分析人士认为,美联储官员们不太可能将这一做法沿用到债券购买方案。对于央行官员和经济学家来说,美联储购债方案似乎过于复杂,很难用那种预测未来加息前景的公式来控制。

美联储去年底时宣布,如果能同时达到失业率和通胀率的“双重门槛”,就为上调联邦基金目标利率提供了依据,但不是保证。

相比对短期利率前景的描述,美联储描述债券购买操作目标的语言要模糊得多。美联储已明确表示,只要失业率保持在6.5%以上,而且预期通胀率仍低于2.5%,短期利率就会基本维持在零附近。

事实上,美联储官员对于可能实现的目标有不同看法。一些人最初就不太欣赏“加息门槛”,而其中许多官员主张美联储缩减或结束债券购买操作。

但其他官员表示,美联储面临的问题是结构性的。目前,在美国联邦公开市场委员会(FOMC)的19位委员中,很难有足够多的委员就劳动力市场改善程度足以结束债券购买操作的具体衡量标准达成一致。

许多经济学家认为,美联储永远不能将“门槛式的”指导性标准沿用到债券购买方案。分析师指出,美联储债券购买操作的背后始终伴随着成本-效益分析,也就是必须使该方案的经济效益与有关金融市场稳定性的担忧相互平衡。

哥伦比亚管理公司(Columbia Management)资深利率策略师Zach Pandl称,对于美联储来说,完全且令人信服地遵守有关短期利率的“门槛标准”更为容易。他认为,在经济增长与金融市场稳定性之间进行的权衡始终与债券购买操作相伴,因而很难用类似的标准来控制债券购买方案。

Pierpont证券机构首席经济学家Stephen Stanley赞同这种看法。他说,美联储还必须时刻留意债券购买操作对美国国债以及住房抵押贷款支持证券(MBS)市场的基本运作产生怎样的影响。

Stanley和其他经济学家都认为,美联储大规模的债券购买操作已经在某种程度上破坏了这些市场的正常运转。Stanley表示,美联储并不同意这种看法,但联储官员们清楚地知道这种风险。如果为债券购买方案设定一个机械的公式,就可能使美联储很难应对金融市场的下行风险。他说,表述得模糊一些,就会留有余地,使决策者能够根据某种经济原理调整行动。

美联储定于北京时间周四(5月2日)凌晨2点公布利率决议。经济学家普遍认为,美联储将按照目前每月850亿美元的方案继续购买债券。

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