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【数据解读】中金:短期逆周期操作或逊预期,4月降存准率可能大

2012-04-10 10:24:26

  《经济通通讯社10日专讯》中金发表研究报告称,内地3月CPI同比上涨3﹒6%,高 于市场预期的3﹒4%和该行预期的3﹒3%。尤其值得注意的,CPI环比反季节上升 0﹒2%,食品和非食品价格环比均上涨。   即使考虑到今年春节错位因素导致物价的节后回落主要体现在2月而不是3月,3月物价水 平的反季节上涨仍然显示通胀压力尚未完全减退。这与3月官方PMI显示的总需求季节性回暖 相一致。   报告续指,3月PPI同比下跌0﹒3%,跌幅小于该行预期的0﹒5%,环比上涨0﹒3 %,高于0﹒2%的历史同期均值,也显示通胀压力尤存。其中,环比涨幅比较大的是采掘、原 料类,这与成品油价上调有关,相应地,燃料动力类价格也是企业购进价格中环比涨幅最大的。   报告认为,3月份整体物价水平显著上升,主要体现总需求季节性回暖的影响,一定程度上 反映当前总需求可能仍较稳健。历史数据显示,3月份总需求受天气影响呈现季节性回升,今年 也仍然如此,这在3月官方PMI的超预期上升中得到了体现。往年3月份价格水平受到春节节 后因素的影响呈现季节性回落,但今年春节节后价格回落的季节效应已经在2月份充分释放,因 此3月总需求的季节性回升导致价格水平反季节上升。   另一方面,物价显著的反季节上升也可能反映潜在增长率已经有所下降。虽然当前经济增长 呈现放缓态势,但是如果潜在增长率也由于结构性因素显著下降,则总需求收缩对通胀压力的缓 解作用要低于预期。   报告认为,今年通胀下行的总体趋势并没有因为3月CPI数据而受到影响,今年货币政策 总量放松的大方向判断不变。但是,由于3月CPI涨幅超预期,短期政策逆周期操作的力度可 能低于该行此前预期。短期内降低贷款基准利率的可能性减小,4月降低法定存准的概率仍然较 大,货币政策的预调微调也将更多体现在放松监管比例指标以保持货币信贷的适度增长。   向前看,未来两个月CPI同比涨幅将在3﹒5%左右徘徊,6-7月将再次显著回落。报 告维持全年CPI通胀3﹒3%的预测。(jy)

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