《股林淘金-林家亨》港交所已成瓮中之鳖

2012-05-23 12:14:12

  《股林淘金》全球市值最大的芝加哥商品交易所(CME)已被证实在今次竞投伦敦金属交 易所(LME)的竞赛中出局,现时尚存的竞逐者只有港交所(00388)及洲际交易所 (ICE)。事实上,笔者认为洲际交易所最终亦会出局,因为洲际交易所本身是上市公司,要 为自身的股东争取最大利益,而洲际交易所的交易结构及营运目的,都是以交易的利益为最大优 先考虑,这与伦敦金属交易所的传统交易模式不同,因为后者的营运模式,是以配合会员们争取 其个人的最大营运利益。简单的解释是有如一些外汇商的营运手法作比较:一些外汇商对客户的 招揽是零佣金,但买卖外汇开价是十个差价。另外一些外汇商征收标准佣金,但买卖开价只是6 个价位差价,标准佣金有部分是给交易所的,故前者的营运是会员赚最多,交易所可能白做,后 者的交易模式可能会有个别会员亏损(如看错市),但交易所是稳赚的。伦敦金属交易所的营运 都是会员们从商品期货交易的价格波动中赚钱,会员们与客户对赌的成份很高。交易所从其买卖 合约中赚取的费用很低,故为何伦敦金属交易所过往的盈利纪录一向是「麻麻」,因为交易所的 会员亦是其重要股东,会员们重视自己的盈利比重视交易所更多。但洲际交易所的股东是公众的 ,两份不同的理念及营运模式如何合并?再者,洲际交易所做的是石油、天然气、咖啡及橙汁等 产品,与LME的金属期货很不同,笔者想不到有最大的协同效益;而且洲际交易所的市值远低 于港交所,现时美股气氛欠佳,要在美国市场上集资难度很大,即使勉强筹到钱,笔者认为其股 东大会不会通过。故唯一有可能收购到LME的,非港交所莫属。 *李小加脑袋胜全球龙头行业精英?*   要留意的是伦敦金属交易所在「卖盘」中强调买家要对LME现有的业务之承诺是其重要考 虑因素。意思即是话,纵使未来新买主在接手后,营运不利的环境(可能是政治或商业原因)下 ,即使是严重亏本也要强迫性维持下去。LME能否营运是靠会员们在世界各地与各大金属矿产 公司(或政府)之百多年来的商业关系,LME股权易手,只是代表这个交易平台有了新的主人 ,但新的主人能否与西方国家们的金属矿主人(有些是属于政府),有牢不可破的关系?当西方 国家的金属矿矿主知道大量资源卖给与中国有关的港资港交所时,他们在未来的「期货定价权」 将会有很大的影响力时,他们是否会坐以待毙?另外,更深层次的考虑是,美国芝加哥商品交易 所(CME)其实财雄势大,合并LME的协同效益利益最多,为何这群赚钱最成功的资本家竟 然会放弃这一大块肥肉?莫非这个世界上大龙头的交易所之领导层质素远远低于港交所总裁李小 加?李小加!你的脑袋正在想甚么?《恒丰证券研究部董事 林家亨》

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