《全球视野-胡一帆》Bankia的资本重组超出预期

2012-05-28 17:24:36

  《全球视野》Bankia上周末向西班牙政府发出进行190亿欧元资本重组进程的正式 请求,政府将因此占其总资本90%的股份。西班牙政府除了接受之外别无选择,因为该银行对 整个银行系统而言举足轻重。初步估计涉及100亿欧元的此次资本重组将完成这家第四大银行 的国有化,该进程在5月的第一周将政府对Bankia母公司45亿欧元的贷款折股时已经开 始,目前政府拥有银行45%的资本所有权。另有190亿欧元将由FRBO(有序银行重组基 金)承担,该基金目前已向破产的西班牙银行投入近330亿欧元(相当于GDP的3%)。西 班牙政府预计通过直接向Bankia发行债券来获得权益,从而避免在市场上发行的费用。这 为该银行通过这些政府担保债券从欧洲央行获得流动资金提供了可能。   我们认为该方案并不可行,因为这将遭到欧盟当局的反对。Bankia对西班牙房地产开 发商的敞口最大,达375亿欧元,其中310亿欧元为呆帐。注入的新资金将主要用于提高坏 帐准备金,使得损失偿债能力比率达49%,而政府为所有银行设定的目标为30%。 *银行并不是唯一向政府寻求援助的群体*   GDP占比五分之一的Catalonia省面对如山的债务黔驴技穷,其省长正式向中央 政府寻求帮助。Catalonia省的财政赤字2011年达到GDP占比的3﹒3%,现在 其面临高企的再融资成本。Catalonia省长请求中央政府授权允许不同省市间发行联合 贷款或债券以为预算融资。这些省市由于无支付预计将为194亿欧元的未偿还债务,其只得发 行越来越多的借据(IOU)。西班牙中央政府已经认购了300亿欧元的联合贷款以应对这些 省份融资需求。作为交换他们将不得不实施相应的减缩措施以完成270亿欧元的预算整合。   展望:银行与省份同时爆发的再融资需求将提高西班牙公共债务水平。在这个月初市场预期 新资本注入金额为400亿欧元。概数额现在估计为600亿欧元,这将把西班牙公共债务从 2011年的GDP占比68﹒5%提升至GDP占比74%。考虑到一个废止的国有银行所负 担的呆帐,这个数字最终会上升至GDP占比的88%,高于2011年欧元区水平的平均 GDP占比的87﹒5%。各省份遇到的困难将要求政府进一步的援助,因而政府财政赤字目标 从2011年的GDP占比8﹒9%下降至GDP占比5﹒3%将无法达到,进一步为西班牙公 共债务加压并暗示同欧盟委员会达成的整合计划条款将有所软化。 《海通国际研究部主管兼首席经济学家 胡一帆》

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