《花旗财语-张敏华》料下半年内房股受惠政策松绑

2012-06-15 14:04:09

  《花旗财语》虽然市场忧虑中国经济第二季放缓,但内房股股价已率先反弹。特别是中国宣 布减息后,市场憧憬中央会有进一步放宽对房地产巿场的调控,利用房地产投资来刺激经济。年 初至今,主要内房股股价反弹近30%,而个别内房升幅更超过80%,大幅优于同期下跌4% 的国企指数。展望下半年,低估值和政策的转向,相信会有利内房股的表现。   内地楼巿经历了超过一年的整固期,房地产投资的增幅,由去年6月时的35%,显著至近 期只有10%的增幅。巿场忧虑内房股在经营上面对现金紧绌的问题,需要割价促销,对盈利产 生重大负面影响。随着内地的经济政策已经由「抗通胀」转为「稳增长」,我们估计下半年房地 产的政策也有机会松绑,使房地产投资的增长率,最少回升至15%以上,以确保整体经济保持 7﹒5%增幅的目标。   *预期将有更多放宽措施出台*     中国是在今年6月8日开始减息,我们预期7月和8月份开始,会有更多放宽房地产巿场的 措施出台。我们认为,要达到刺激楼巿和恢复房地产发展商的信心,不能单靠减息,也需要在放 宽按揭方面着手。例如,当局较早前已放宽的第一套房的按揭限制,如果能进一步降低第二套房 和用家的按揭限制,包括降低首期成数和加快审批,对增加内地楼巿的交投会有正面作用。   虽然内地房地产巿场吹淡风,但内地楼价的跌幅较预期少。现时主要城市的楼价,较去年9 月份回落幅度约12%。内地房地产发展面对严峻的经营环境,仍然有不俗的销售成绩。今年首 五个月,主要的内地房地产商已达到全年销售目标的40%,较预期理想。一般来说,第一季是 房地产市场的淡季,所以近日数据已属正面,亦反映市场对楼房的需求较预期强劲。   *内房股价较资产净值呈四成折让*     我们预期,17间主要房地产商的销售下半年有机会达3224亿人民币,多于上半年的 3090亿人民币。现时整体内房股现时的股价,较资产净值出现约40%折让。日后房地产政 策松绑,内房股的股价对资产净值的折让可望收窄。选股方面,首要着重是发展商促销旗下楼盘 的能力,能够把面粉变成能够大卖的面包,对维持稳定的股本回报率非常重要。 《花旗环球个人银行服务投资策略及研究部主管 张敏华》

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