《全球视野-胡一帆》欧洲央行确定购买政府国债,但附加干预条件

2012-08-03 11:56:16

  《全球视野》欧洲央行维持再融资利率在0﹒75%的水平,此前在7月份曾下调25个基 点。存款利率(欧洲央行为其帐户内存款支付的利息率)和边际贷款利率都分别维持在0%和 1﹒5%的水平不变。非常规措施如LTRO(长期再融资操作)和MRO(以固定利率充分分 配流动性的主要再融资操作)都保持不变。欧洲央行购买政府国债的可能性被寄予厚望,该购买 行为已经得到证实但具体条件还未确定。欧洲金融稳定基金(EFSF)或欧洲稳定机制 (ESM)在公债市场上的这种干预行为被看作是欧洲央行在公债二级市场上进行任何购买动作 的前提条件。一旦EFSF或ESM被激活,并且附件条件得到满足,欧洲央行」可能承担规模 足以达到其目标的直接公开市场操作」。附加条件主要的几个目的是:   *避免公共债务完全货币化和相关的政府道德风险举动   *刺激政府进行结构改革和财政重组,因为任何EFSF的激活都视公共帐户控制情况而定 。   *推动欧洲各政府加速ESM改革,让这种稳定机制在公债一级或二级市场上直接进行干预 。   *警告各政府,无法通过货币政策找到目前危机的解决方案,最主要是在可信财政重组政策 方面的坚持 *欧央行购国债指导原则与SMP有三方面不同*   在决定宣布后的问答环节中,欧洲央行管理委员会主席马里奥.德拉吉强调指出这样一个事 实,欧洲央行购买国债的这一指导原则与先前的SMP(证券市场计划)有三方面不同。首先, SMP没有给出条件的范围。其次购买政府国债的实施将是完全透明的,SMP则相反,其没有 提到欧洲央行干预会涉及哪些国家和哪些债券。第三,即将进行的国债购买将只锁定短期收益率 债券。收益率曲线这一部分最近上升对于激发欧洲央行设计新一轮量化宽松是一种不利的因素, 因为这种信号一般是市场出现大规模崩盘的先兆。马里奥.德拉吉没有排除这样一个事实,即在 真正量化宽松干预中,可能不会对未来的公债购买进行对冲。同时也被提到的一点是,私人投资 者担心,欧洲央行权威地位将受损,因而令欧洲央行资产负债表上的现有国债将有可能面临损失 。马里奥.德拉吉重申了他在让欧洲央行符合ESM方面不愿多说。他指出了政府重组努力导致 的首要积极效应,即降低经常帐不平衡和降低单位劳动成本。   展望:欧洲央行的决定是恰当的,因为它促使欧洲主权收益率曲线短期的下降。然而,长期 利率再次上升,因为欧洲央行在这个部分的支持低于预期。我们认为,在西班牙和意大利政府启 动EFSF以及ESM规定的改革后,欧洲央行启动首次购买政府公债购买的动作将在几周后发 生。欧洲央行管理委员会下次例会将在9月初举行,届时将会是宣布和真正开始新一轮量化宽松 的合适时机,与美联储8月底的Jackson Hole央行年会形成配合。 《海通国际研究部主管兼首席经济学家 胡一帆》

回财经新闻列表

Copyright © 2010-2011 金道贵金属有限公司版权所有,不得转载