《财经天下-陶冬》现金流危机

2012-09-13 14:38:56

  《财经天下》今后几年,除了房地产市场外,中国经济中最棘手的问题应该是债务链的纠缠 与断裂、应收帐的上升与违约。繁荣期不以为意积累下来的债务,随时可能要企业的命。   曾几何时,中国处于负利率,银行贷款几乎是送钱给你;企业间相互担保,是感情深、互相 信赖的表示。而且,当年炒房容易赚快钱,产能扩张十分时髦。在经济高速增长,机会遍地可寻 的时代,高杠杆这种做法十分普遍,也符合经济逻辑。   然而,如今经济环境突变,企业的议价能力消失,产品周转速度下降,库存上升,运营环境 恶化,应收帐上升。 *应收帐急升亮警号*   笔者认为,目前所遇到的经济逆境并非短期可以改变的。政府的政策并没有对症下药,只是 在一个已经极度宽松的货币环境中进一步放松银根。民营企业不投资,是因为制造业的利润空间 、生存空间已经基本不存在了,减息并不能解决结构性的问题。地方政府又喊出天文数字的投资 大计,不过他们的腰包瘪了,银行那里也轻易借不到钱。而且上游企业的困境已开始向中下的蔓 延,民间消费亦有转弱的迹象。笔者相信此轮增长的弱周期,起码企持绩数年。政策的无效,经 济的横行,久拖势必给企业的现金流带来巨大的压力。今天不少企业应收帐急升,其实已经亮出 警号。   时至今日,相信不会有人对中国经济进入下行周期再持否定态度的了,不过市场似乎对下行 周期的持续长度争论不休。笔者看来,经济下行周期的长度远较增长下滑的深度更重要,而目前 的经济困局并非逆周期的货币政策或财政政策可以解决的,因此有必要作好经济持续偏弱增长( 但又非硬着陆)的准备。这种不死不活的持续疲弱对企业并非好事,因为企业现金流拖不起。企 业盈利大范围、持续下滑,必将导至经营情况的恶化,债务的断裂只是时间的问题,债务链问题 频发甚至可能触发金融安全的忧虑。 *资金周转应未雨绸缪*   谈到资金链,不能不提90年代困扰中国经济的三角债问题。90年代中期曾经出现过持续 五年的经济繁荣期,在房地产热和负利率刺激下,企业大幅提高借贷杠杆比率。当宏观调控和亚 洲金融危机两块巨石压下来后,经济环境突然逆转,投资骤降、消费不景、银行惜贷、企业丧失 加价能力。整个经济的资金周转速度明显放缓,银行的资产负债表急剧恶化。企业之间应收帐相 互拖欠、经营困难、资金运作困难。中国经济为此付出了沉重的代价,1998-2002年期 间,增长停滞、企业倒闭、就业困难,部分银行甚至技术上破产。   近来浙江民企因相互担保和银行撤贷所陷入的资金困境,在笔者看来其实是全国范围内企业 现金流和资金管理出现状况的一次预演。企业在经济繁荣期与衰退期的现金流管理是完全不同的 ,而繁荣期滑入衰退期的初期往往模糊不清,症状并不明显。预言经济进入冬季,远比预言天气 进入冬季困难,但是冬天穿单衣的后果大致类似。奉劝企业降低杠杆、积极收帐、增现金储备, 在资金周转上未雨绸缪。《陶冬》(本文为个人观点,并非任何劝诱或投资建议)

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