《品中资-罗国森》内银股业绩与股价背驰!

2012-09-14 13:14:13

  《品中资》上两次品评过,今年上半年内地上市16家银行的业绩情况。简单来说,内地银 行仍然是最赚钱的行业,16家银行所赚的钱就等于深沪两地所有上市公司的一半,尤其是四大 国有商业银行,她们的总盈利也占16家银行的一半。   不过,过去我已经多次指出,如果以严格的标准衡量,内银股其实从来都不是优质板块,因 为四大国有商业银行,包括工商银行(01398,下称工行)、建设银行(00939,下称 建行)及中国银行(03988,下称中行)和农业银行(01288,下称农行),上市前的 坏帐率都高得惊人,原因是,早年这几大国有银行都不按商业原则来做生意,很多贷款都称为政 策贷款,即是为了政策需要而贷款,不管贷方是否有能力还款,最后自然弄出一大笔「胡涂帐」 !   为了上市集资,中央政府不惜多番注资,「啃」了大部分坏帐,甚至可以说经过一番「打扮 」后,这几大国有商业银行才能以一份较「干净」的业绩报表上市,外国投资者也才敢小注吸纳 这些中资银行股。   另外,这几家国有商业银行早年的公司管治(用今时今日较专业的说法)也实在不敢恭维, 违规和贪污都不是罕有例子。建行的王雪冰和中行的刘金宝,这些名字相信股龄较浅的投资者都 不知道吧!   当然,正正因为要上市,要吸引外国资金赚买这些银行的股票,自从第一只内银股建行于 2005年10月上市以后,内银股都开始与国际接轨,除了严格按照商业原则贷款之外,也大 力加强公司管治,因此,过去几年,内银股的业绩都是相当骄人的,除了个别受了2008年的 金融海啸影响外,大部分内银股过去几年的盈利都已经翻了几番。    *5只内银股跌穿招股价*     但讽刺的是,现时在港上市的8只内银股,竟然还有5只是跌穿招股价的,包括中国银行、 中信银行(00998,下称中信行)、民生银行(01988)、农业银行和重庆农村商业银 行(03618,下称重农行)。   中国银行于2006年6月来港上市,招股价是2﹒95元,昨日该股收报2﹒84元,相 差不算远,而且,连同股息在内,就算从上市起一直持有中行,也不会蚀太多。   至于中信行,她是于2007年股市牛气冲天的时候来港上市,招股价5﹒86元。昨日该 股收报3﹒55元,距离家乡还有一大段路。   而唯一一只民营银行背景的民生银行,于2009年11月来港上市,招股价是9﹒08元 ,但该股曾于2010年6月十送二红股,所以上市价大约折算为6﹒8元左右,但该股昨日收 报6﹒18元,始终仍欠一段路才回到家乡。   至于内银股的两只新丁,农行和重农行,前者2010年7月上市,招股价3﹒2元,昨日 收报2﹒78元,而后者于同年12月上市,招股价5﹒25元,昨日收报2﹒88元。   *中行业绩6年翻两番*     但其实,该5家内银股的业绩,自从上市后都大幅增长,其中尤以中行为甚,该股于 2006年上市时才赚428亿元人民币(下同),但今年上半年已赚716亿,以此伸算,即 今年大约赚1400亿,比起6年前翻了两番有多,但股价却低过2006年,这是甚么道理?   至于中信行,2008年上市后一年赚133亿,今年上半年已赚193亿,伸算全年的盈 利,也应该可以翻一番,但股价至今则跌了四成!   两只新丁之中,农行上市后的业绩其实相当标青,2010年上市当年赚948亿,但今年 上半年已赚805亿,虽然全年计,未必能够翻一番,但估计可大幅增长六成以上,奈何股价却 跌了一成有多。   而重农行于2010年上市时赚30亿,今年上半年已赚28亿,全年计应该比上市时有机 会翻一番,但股价却低于招股价五成多。这种股价与业绩背驰的现象,到底反映了机构投资者不 看好内银股的前景,还是另有原因,下次再续。《经济通通讯社资深分析员 罗国森》

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