《神州纵横-凌昆》通胀反弹不宜再减息

2012-09-14 13:20:14

  《神州纵横》最近公布的8月份中国数据,至少从表面看情况不妙,通胀反弹而工业增长继 续下滑,反映经济仍有明显的下行压力。故有悲观者指中国GDP增长在第三季或会深度寻底, 又有乐观者指一些领先指标似显示,经济会在四季度反弹。政府的回应是加快了基建等重点项目 的审批,望由扩大投资来促使经济增长加速。如何恰当应对新形势值得探讨。 *工业续放缓通胀稍反弹*   8月工业生产增长8﹒9%,比7月的9﹒2%再滑落并破九,反映经济进一步放缓。期间 投资及零售增长仍保稳定未有转坏,故基本问题是内需强度未足以抵销外需的转弱。与此同时, 居民消费物价指数(CPI)同比上升2%,比7月的1﹒8%稍有反弹,其中食品涨3﹒4% ,以环比计CPI升0﹒6%,乃今年1月以来最大升幅,显见反弹力度不弱,主要是由食物涨 1﹒5%所带动。按此情况,有评论指滞胀倾向更趋明显,并会为宏调带来两难:若刺激经济怕 会再推高通胀,但不刺激又怕增长回落过多过猛,令跌势难止。对这些批评应加以分析,特别是 要正确理解物价尤其食品的通胀反弹。这个反弹其实殊非意外而是在预料中:今年来美俄印等产 粮大国欠收,已导致小麦、王米等粮食及禽肉产品价格急升,中国作为农产入口大国自难免受影 响。但按目前形势看,对通胀反弹不必过分紧张,由于货币供给正常而经济仍在下滑中,反弹弹 不到那里去,只要不回升至4%目标以上便可以了。基本上中国并不存在滞胀风险。 *重振经济须增投资*   此外,据报工业价格指数PPI下跌加快,创下34个月新低,反映生产物品通胀仍在恶化 ,将可制约CPI的回升势头。因此目前的主要问题是下滑而非通胀,故宏调并无所谓两难困境 。但这又不表示可以转向采取宽松货币政策。因为:(一)目前货币及信贷供给应已足够,故无 需要增加。(二)由于仍有涨价压力故不宜放宽。8月新涨价因素对通胀贡献1﹒4个百分点, 占了七成,翘尾因素只贡献0﹒6个百分点。(三)融资难问题非由放宽可解。三角债及中小企 风险高等难集资的问题,必须以微观手段来疏导,并非宏调扩张措施可有效处理者。是否降存款 准备金率应看资本跨境流动状况而定,是否减息则更须审慎。通胀回升时不宜减息,且上次减息 便传递了错误信息,引致对放宽楼市调控的预期上升,令楼市转势升温,带来了严重的不良副作 用。   真正的出路在扩大投资,上周发改委于两天内便批出了多宗公路及其他基建项目,总投入达 万亿元人民币,必将可令经济止泻。《资深评论员 凌昆》

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