【逆购解码】人行逆回购难降资金成本,年底前料仍将降准2-3次

2012-09-19 19:26:10

  《经济通通讯社记者俞瑾19日报道》央行昨日(18日)再开展750亿元(人民币.下 同)的逆回购操作,市场期望的降低存款准备金率继续缺席。然而,尽管央行已连续数周祭出逆 回购操作,市场利率仍在高位运行,澳新、中金、美林等多间机构预期,央行年内仍将降准2- 3次。   9月上半月,央行逆回购规模达2670亿元。13日,更是10年后重启28天期逆回购 ,以满足即将到来的中秋国庆长假带来的跨月资金需求。但7天回购利率不降反升徘徊于 3﹒39%,显著高于6月中旬2﹒7%左右的平均水平,也高于5月份央行最近一次降准之前 水平。 *澳新:难与贷款期限匹配增银行风险*   澳新银行大中华区首席经济师刘利刚接受《经济通通讯社》访问时表示,逆回购能在短期内 注入流动性,惟难以取代降低存准率的作用,预计存准率年底前将下调150个基点。原因有三 :   一,逆回购期限与银行贷款期限不匹配,即使是90天期限的逆回购亦难以满足银行一年期 贷款的资金需求,增加银行风险成本。   二,降低存准率对银行而言,成本只是支付给央行的存款准备金存款利率1﹒62%,相比 6%的一年期贷款基准利率,利差可达4﹒38%。而逆回购的利差水平仅为2﹒6%左右。   三,现时并无清晰讯号显示,央行的逆回购操作究竟是试验抑或者是长期工具,令市场难以 对央行动作产生共鸣。   刘氏认为,央行应先通过降准放松流动性,再通过逆回购管理流动性。若央行在政策窗口关 闭前仍不实施降准,中国全年经济增长将相当疲软,失业潮亦将到来,下一届新政府须推出更多 的刺激政策,促使经济从更低的位置回升,而他并不认为新政府能容忍此情形发生。 *中金:货币供给临单方向结构性压力*   中金亦指,从趋势性变化上看,逆回购难以取代降低存款准备金率。逆回购只能在短期内平 滑流动性紧张,难以应对单方向的结构性的流动性变化,因为7天或14天逆回购发行到期后, 资金回笼又会形成新的资金面供给压力。目前,货币供给面临单方向结构性的资金紧张压力,即 外汇占款的持续下降,降准是更为直接有效的手段。该行维持年内可能有1-2次降准和1次降 息的判断。   美银美林则指,中共18大很有可能在10月中旬至下旬举行,包括降准的第二轮宽松政策 将在9月和10月推出,预计年内不会减息及两次降低存款准备金率。

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