《品中资-罗国森》4G启动,中兴(00763)股价再起飞

2012-10-12 10:13:29

  《品中资》如果要数上半年表现最差的一只大型中资股,中兴通讯(00763,下称中兴 )认了第二,相信没有人敢认第一。无他,中兴的股价,由年初的25元左右,不停下跌,像吃 了泻药一样,跌至9月初时的10元楼下,跌幅高达六成多。   刚好,该公司上半年的盈利也大跌了六成多,反映股价与业绩表现是完全一致的。从另一个 角度看,如果确认中兴的盈利倒退情况有机会改善,其实,即是中兴的股价也已经见底,准备起 飞,那么,现在应该是时候吸纳了!   事实上,中兴的股价已经有了转势迹象,但正在大家开始憧憬中兴的股价可以再度「中兴」 的时候,美国众议院本周初发表调查报告,指中兴和华为(内地最大的通讯设备生产商,中兴是 第二大)威胁美国国家安全,建议美国企业避免采用该两间公司生产的电讯设备;然后,思科系 统又宣布,终止与中兴的策略合作协议。   在这两个坏消息打击下,中兴的股价又从近期的反弹高位13﹒5元左右,再度回落至 11﹒6元的低位,在消息稍为消化后,中兴股价才稍为反弹,昨日收报13﹒1元。   *美国市场微不足道     如果单计美国众议院这份报告,我相信对中兴的实际影响有限,因为美国的电讯设备销售, 只占中兴整体营业额不足1%(美国众议院的调查主要针对中兴的电讯设备业务)。   同样地,中兴与思科的合作始于2005年,内容主要涉及采购及代销思科的路由器。由于 中兴也有生产和分销路由器,来自思科的业务实在微不足道,所以,终止合作对中兴的实际影响 也不大。   如果中兴不会受美国众议院的这份报告影响,那么,我们便应该回归基本面,看看中兴的前 景到底怎样?   首先,我想简单交代一下中兴的业务和「江湖地位」。正如刚才所说,中兴是内地第二大的 电讯设备生产商,主要生产各类型的通讯设备。以整个通讯过程来说明,中兴是站在最高的一点 ,因为没有通讯设备,电讯商就不能提供服务。中兴的客户包括几家最大的电讯服务供应商,例 如中移动(00941)、联通(00762)及中电信(00728)等。   另外,中兴不单止是内地电讯设备的主要供应商,近几年也积极拓展海外,主要集中亚洲和 东欧的发展中国家,例如印度、巴基斯坦、罗马尼亚及俄罗斯等。目前海外业务约占集团近六成 的营业额,增长非常迅速。   严格来说,中兴是全球少数能够提供全面性通讯设备的公司之一,包括全球蜂窝移动系统 (GSM)、码分多址技术(CDMA)、个人手机系统(PHS)3G网络、4GLTE网络 以及固网数字用户线(DSL)及下一代网络(NGN)解决方案等等,而在某些领域,中兴更 是全球首屈一指的供应商,实力无容置疑。近年,中兴也开发了电信软件系统及手机等增值业务 。   *中移动明年建20万个4G基站*     过去一年多,环球电讯业,以至中国内地市场在3G方面的资本投资持续减少,电讯设备供 应商就算有生意,边际利润率都被压至很低的水平。不过,随着那些低利润率的电讯设备合约将 于本年底逐步消化,加上4G的启动,内地电讯商明年起将大举投入资金,以开发4G网络,中 兴的盈利增长动力相信又会重新?酿。   初步估计,单是中移动的TD-LTE(中移动的4G技术),明年计划兴建的基站数目就 已达20万个,而2012年目标只为2万个。假设每个基站费用为15万元人民币,而中兴获 得约 30%的份额,中兴明年的营业额就会增加约90亿元人民币,相当于8%至9%的增长(今年 的营业额估计为800多亿人民币)。由于篇幅关系,中兴的其他品评下次再续。 《经济通通讯社资深分析员 罗国森》

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