《谈国论企-黎伟成》煤炭企业控成本多产多销保业绩稳定

2012-10-12 13:56:44

  《谈国论企》中国政府拟于稍迟时间取消对电煤价格控制的消息,对一众在港上市的煤炭集 团的业务业绩该属良性的消息,而煤企所派发的2012年中期成绩表亦普见回稳,特别是拥有 铁路、电力和港口的煤企,业绩表现更相当不错。从利率市场化,到相继有指成品油价格形成机 制有望进一步改革,和有可能不再控制电煤价格等消息流传出来,予人强烈地感到中国政府今后 会加强市场经济的发展,与加大融入国际经贸社会力度。 *发改委开放价格引竞争加大市场化步伐*   未经证实的消息谓:国家发展和改革委员会即将取消对电煤价格的控制,但仍会继续监控电 煤价格的发展和变异,以避免价格大幅波动。新的改革计划,且要煤炭生产商(i)和发电企业 至少签署5年期合同,并每年协商价格,(ii)政府不再对煤炭进行定价,但会继续监控市场 活动。果如是,此举使煤炭和电力企业有较大的弹性和空间,按实际的供求关系处理电煤价格问 题,亦促电力企业更适度地控制燃料等成本开支,对相关行业、企业以至社会经济都有好处。   至于在港上市的煤企于2012年的业绩表现,基本可分(1)有增长者,为:中国神华 (01088)纯利267﹒14亿元同比增长17﹒2%;和兖州煤业(01171)所赚 52﹒55亿元则增1﹒4%,皆非主营之煤炭分部业绩有明显改善,而是有赖自拥铁路、发电 以至等相关配套设施,保证生产煤炭所需的能源有较大保证,和可以自主地提边远地区矿场的煤 产有规划地拉到目的地。(2)减少者之有:中煤能源(01898)的半年纯利51﹒24亿 元,减少8﹒2%;恒鼎实业(01893)少赚28﹒46%至1﹒86亿元;民企秦发 (00866)纯利1﹒01亿元更大幅减少69﹒6%;永晖焦煤(01733)更盈转亏蚀 4﹒68亿元,可见大集团有全面的配套设备,占优不浅。   再从各项业务的发展,分析内地煤炭企业现时处境,重点有(一)经营成本涨幅高于收入: (i)中煤能源营业成本298﹒2亿元的同比增长即使仅为6﹒2%,相对于营业额 454﹒08亿元的5﹒3%涨幅,却多增0﹒9个百分点,由是毛利67﹒24亿元得下调 6﹒1%,毛利率34﹒3%亦跌0﹒5个百分点,而这主要受到自产商品煤单位的销售成本每 吨上升8%至345﹒09元的拖累;(ii)中国神华煤炭营业额811﹒51亿元的升幅 19﹒6%,相对于上年同期少增约20个百分点,且低于成本所升之27﹒5%达7﹒9个百 分点,亦使毛利250﹒16亿元减少1﹒7%。同样的情况亦发生之于兖州煤业等产煤集团, 可见成本高涨之困甚深。   (二)毛利及毛利率皆降的另因,亦与煤企在商品煤的议价能力薄弱和处劣境有关,即使有 「天下第一煤」之称的中国神华,所出售之商品煤平均加权价格每吨435﹒5元只是上升 1﹒6%;永晖焦煤每吨价更减少6﹒9%,当然为盈转亏其中重要负面因素。   但内地煤企却透过(三)薄利多销的策略,减低成本涨幅高于收入对业绩所造成的负面影响 ,如(a)兖州煤业的商品煤产量2948万吨的同比增长25%已属相当高水平,而销量 4247万吨更飙升59﹒3%,使产销比率高达144%之普,乃纯利尚增的其中重要因由, 亦可尽量减低煤炭之库存;(b)中国神华商品煤增量1﹒56亿吨和销量2﹒22亿吨的升幅 11%与16%,无疑低于2011年同期所升之18﹒4%与31%,但产销比率 142﹒39%,较上年的136﹒4%高5﹒9个百分点,薄利多销之策有成效。(c)中煤 能源增销率130﹒5%。 *拥铁路发电港口等补助性设施业绩优异*   需要重点指出者,为原来内地煤企除煤炭以外的业务,对核心的煤炭产销不仅有强烈的补充 、协助衍生佳效,更有助于稳定集团的业绩表现,如(四)铁路,就绝对不是「不务正业」的煤 炭以外重点业务,理由为可以有保证地把煤产自边远矿区拉到各目的地,可见于(I)中国神华 之铁路运输经营收益52﹒25亿元的同比增长虽然只为4﹒3%,所达额度却相当于煤炭业务 所赚者之比重高达20﹒88%,且毛利率1﹒7个百分点,仍达46﹒76%之普,当然远高 于煤炭之28﹒6%,更重要的一点为集团有保证地把矿产煤炭拉至所要到的目的地,并可见之 于铁路的周转量达870亿吨公里和同比增加7﹒8%,与2011的全年增幅8%相去不远。 (II)兖州煤业的铁路业务亦亏转盈赚51﹒55亿元。   产煤需要大量稳定不缺的(五)电力供应,(i)兖州煤业的发电板块中期绩为亏转盈赚6 ﹒8亿元;(ii)中国神华赚6﹒86亿元则同比增加22﹒2%。 《资深财经评论员 黎伟成》(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)           表一:内地煤炭股2012年1-6月中期业绩(亿元人民币)     营业额             纯利           毛利率 ------------------------------------------ 神华 1214﹒7  +20﹒1% 267﹒14 +17﹒2% 28﹒8% -5﹒8 兖煤 282﹒86  +9﹒9%  52﹒55   +1﹒4%   -  -17﹒8 中煤 454﹒08  +5﹒3%  51﹒24   -8﹒2% 20﹒9% -2﹒5 恒鼎  12﹒64 +12﹒1%   1﹒86  -28﹒5% 62﹒2% -2﹒3 秦发  49﹒1  +20﹒6%   1﹒01  -69﹒6%   - 永晖  66﹒14  -1﹒34% (4﹒68)         1﹒4% ------------------------------------------          表二:内地煤企核心煤炭产销业务经营资料(亿元人民币)       中国神华   兖州煤业    中煤能源  恒鼎实业   秦发  永晖焦煤 ------------------------------------------ 营业收入  811     272﹒9 373﹒3  10﹒79  48    -       +19﹒6%  +41%   +7﹒6% +9﹒8% +19﹒5%  分部业绩  250﹒2    59﹒6  71﹒7   5﹒65   4﹒05 -        -1﹒7#   -8﹒3% -9﹒1% +8%    -4% 每吨价格  435﹒5      -     -     -      -   -        +1﹒6% 商品煤产量   1﹒56@ 2948  5524     -      -   -       +18%    +11%   +6﹒4% 商品煤销量   2﹒22@ 4243  7209     -      -   -       +31%    +16%   +8﹒7% 产销比率 136﹒42% 142﹒39% 130﹒5%  -      -   - ------------------------------------------ #毛利 @亿吨,余者以万吨计         表三:内地煤企非核心业务经营资料(亿元人民币)      中国神华         兖州煤业       中煤 恒鼎 秦发 永晖焦煤 ------------------------------------------ 发电收入 354  +23﹒4%  2﹒3  +17﹒5% -  -  -  - 业绩    6﹒8  +2﹒2%  0﹒97*       -  -  -  - 铁路业绩 52﹒25 +4﹒3% 51﹒3  +92%   -  -  -  - 毛利率  46﹒7  -1﹒7%  0﹒51*       -  -  -  - 港口收入  4﹒39 +14%               -  -  -  - 毛利率  38﹒4% +1﹒7               -  -  -  - ------------------------------------------ *亏转盈 资料来源:各企业业绩报表

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