《品中资-罗国森》中兴(00763)股价,誓必再中兴

2012-10-16 11:57:45

  《品中资》上周中兴通讯(00763,下称中兴)的品评上载当日,中兴的股价回落近 5%。到了昨日(15日),由于中兴发了一个盈警,预告首三季将会亏损16﹒5亿至 17﹒5亿元(人民币.下同),该公司股价单日下跌一成半,收报10﹒56元。   当日我用了「4G启动中兴股价再起飞」的标题,可能给人一个印象,就是中兴的股价马上 就要起飞。其实,我只是想指出,几年前中兴也经历了一次业绩倒退,当时因为内地要重组电讯 业,令到3G的启动延迟了。结果,中兴在2006年时,盈利倒退了四成,只有7﹒67亿元 。但在3G的合约落实后,中兴的盈利在2007年回升六成多,至12﹒52亿元,而且,这 个势头一直延续到2010年。   先是2008年,中兴的盈利从12﹒52亿元增至16﹒6亿元,再到了2009年,盈 利再增至24﹒6亿元,然后到了2010年,盈利进一步提高至32﹒5亿元。而中兴的股价 则由2008年的最低位大约6元(以除净价计,中兴曾经多次送红股,故股价曾经较大幅调整 )重新起步,然后反覆上升至2011年3月的高位30元,升幅高达4倍。   我相信,今次4G的情况,跟上次3G时,也有部分相似的地方,所以,中兴经历了过一年 多的低潮后,股价应该见底,应该有机会重温当年3G启动后的风光。   经过反覆思量后,今日我用的标题是「中兴股价誓必再中兴」。我相信,这是一个较务实的 标题,也许更能反映实际的情况。我相信,没有多少人可以在最低位买入一只股票,然后在最高 位沽出,但如果有上次一半成绩,也有两倍的利润,应该算很不俗了!   *将负面因素全面反映*     当然,中兴前日发表的预警也实在有点吓人,因为上半年还可以赚2亿多元,但到第三季结 束时,首三季竟然倒蚀了16﹒5-17﹒5亿元,即是光是第三季便蚀了近20亿元。   根据公司的公告,第三季业绩逆转,主要因为部分国际项目工程进度延迟,以及国内电讯运 营商集采模式对公司收入的确认有影响,同时,第三季的毛利率较去年同期下降约13个百分点 ,主要是欧洲、亚洲及国内较多的低毛利率合同,都在第三季度业绩内确认。   初步分析,我相信中兴的管理层是有意在一季内把所有负面因素都反映出来,因为首三季之 所以由盈转亏,并非没有生意做,也不是生意走下坡。单是上半年,营业额仍然增加一成半至 426亿元。   只不过,增加了的生意都是鸡肋,另外就是入帐方式令到很多生意的盈利,不能在第三季中 反映。简单来说,中兴的第三季业绩,其实不致于公布出来那样差。    *管理层决定集体降薪*     面对当前的严峻形势,管理层除了对经营结果表示了歉意外,并决定集体降薪。此外,还提 出几点改善措施,其中包括:将以利润为中心,全力提高订单的盈利性,同时针对过往亏损项目 ,限期减亏、扭亏。此外,将加大力度进行内部费用的控制,提高效率。再者,也会对长期亏损 且在短期内无法扭亏的代表处进行裁撤,对于投入产出效率较低,并且没有发展潜力的产品予以 整合,同时又将控制员工人数,并进行结构性调整。   管理层也提到,估计中央稍后会加速4G牌照的发放和网络建设,相关部委也正在审查和制 定频谱分配计划,4G的路线图也将逐步清晰。因此,中兴会把握机遇,积极参与。   我只能这样说,中兴的股价应该接近见底,但这一刻是否最底,实在很难说,所以,投资策 略应该是分阶段收集。但我要强调,中兴是风险稍高的股票,只适合能承受风险的投资者去捞底 。《经济通通讯社资深分析员 罗国森》

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