《谈国论企-黎伟成》实体经济稳增长有赖社会融资强力支持

2012-10-17 10:16:27

  《谈国论企》中国的社会融资规模自2012年5月份至今凡五个月不仅每月保持逾万亿元 额度,且现膨胀速度加大倾向,反映出国家相当积极透过以信贷为主的做法支持实体经济稳增长 ,特别是(i)金融机构的人民币贷款增长净额与(ii)企业债券净融资、(iii)未贴现 银行承兑汇等明显增长,乃资本市场发挥强大的支持实体经济作用,而(iv)非金融企业境内 股票融资萎缩之势未改,表上海及深圳证券市场低迷多时之恶况相当严重,得严肃、认真、重点 作出处理。估计国内生产总值(GDP)全年增长可达8%。    *金融机构贷款净增长表外融资皆再膨胀*     来自中国人民银行发布的最新统计数据,社会融资于2012年9月份的规模达1﹒65万 亿元,虽属自2012年3月份开始逐月重点披露至今凡7个月以来,低于3月份之1﹒86万 亿元与6月份之1﹒78万亿元,惟重要性在于(1)较2011年同期多增1﹒223万元或 1﹒86倍,和(2)相对于8月份的1﹒24万亿元多增4041亿元(见表一)或 32﹒5%,为已知之数中同比与月环比额度与幅度增长最可观的一个月,乃有赖于:(一)金 融机构的(A)人民币贷款增长净额于9月份达6232亿元,即使低于8月份之7039亿元 约807亿元或11﹒46%,但相对于2011年同期却多增1529亿元或32﹒6%,较 8月份的同比增加1555亿元(同见表一)或28﹒35%的幅度还要高,反映出中国人民银 行透过鼓励金融机构加大融资力度以支持实体经济稳增长的政策,彰彰明甚。   再从为金融机构的人民币贷款增长净额度的(B)累计额度之变异,亦可在多个角度印证人 行支持实体经济之宽松政策有所强化:(a)人民币贷款增长净额于1-9月累计达6﹒72万 亿元,较2011年同期的5﹒68万亿元增加1﹒04万亿元或18﹒3%,亦相当于 2011年全年之数7﹒47亿元凡89﹒93%之普,而1-8月的累计6﹒1万亿元同比增 加17﹒08%(见表二),乃不可忽视之持续性高增长。   (b)金融机构的人民币贷款增长净额于2012年三季度累计达1﹒8672万亿元,相 对于对上一个季度之二季度2﹒4万亿元季度环比减少22﹒5%,属季节性之传统变异,需要 注意者为此数较2011年三季度的1﹒02万亿元(见表三)同比增加84亿元或 78﹒43%,而去年同期的季度环比所减的幅度更达47﹒2%。   金融机构的人民币贷款加大增长速度,同样可见之于:(C)广义货币供应M2于9月底的 余额达94﹒37万亿元的同比增长14﹒8%,相对于8月底余额92﹒49万亿元的同比增 长13﹒5%要高1﹒3个百分点(见表四),止住8月份涨幅之低于7月份约0﹒4个百分点 之势,但M2之回复增长,未必显示表外融资(Off balance-sheet  finance)活跃程度有所放缓,而(i)人行继续落实稳健货币政策支持实体经济稳增长 ,和(ii)商业银行的表外理财等产品迅速发展,加快存款分流,属良性和应有的发展形态, 故人行仍得研究覆盖范围更广的货币统计口径M2+,该可更确切地掌握银行业产品与服务的最 新发展及更适当地制定相关政策。   *股票融资低迷劣象须积极加以改进*     至于社会融资的其他惹人关注的重点,有数(二)企业债券净融资于9月份达2278亿元 ,即使低于8月份的2584亿元,唯是同比多增之数1758亿元,却多上一个月的1686 亿元(亦见表一),即同比增加的幅度由8月份之88﹒59%,提升至2﹒38倍之普,显示 政府债券融资经多年的发展,在建立一定良性和牢固基础底下,所力促的商业债券政策,亦初步 取得预期理想的效应。维持估计:企业利用债券渠道融资的活动,很有可能在未来好几年间有更 大的拓展空间,为资本市场发展其中十分重要变异和推进。   和(三)未贴现银行承兑汇票,于9月2163亿元和相对于2011年同期之减3361 亿元,来回增加5524亿元,相对于8月份时减少844亿元,同比少增2496亿元(见表 一),显公司企业再度加强透过短期渠道增加融资来源,以改善和升流动性。   凡此,皆见之于委托贷款、信托贷款等多个方面。   但(四)非金融企业境内股票融资于9月份158亿元,即使同比减少之数78亿元,少于 8月份所减之142亿元,问题是所增额度却低于对上一个月208亿元约50亿元,更于整社 会融资规模之于9月份之占比仅为0﹒96%,较之于8月份的占比1﹒67%更见微不足道, 足见证券市场之低迷劣况未改。需要再一次更为直接了当地指出者,为中国的国内生产总值 (GDP)之稳增长,几为各大国之冠,唯是沪综指连连跌至2008年9月份美国次按问题引 发之环球金融海啸且经济衰退以来之最低点,二者有如斯惊人巨大差异,确有需要稳定和改善之 也。   中共中央政治局于7月31日举行的会议,议决之重点为:继续维持(1)「以加快转变经 济发展方式为主线,坚持稳中求进的工作总基调」,(2)「把稳增长在更加重要的位置,以扩 大内需为战略基点,以发展实体经济为基础」,作为下半年经济发展的政策主调,惹人注目者为 要(i)更加注重拓宽增长空间,(ii)更加注重提高增长品质,(iii)更加注重激发发 展活力,(iv)更加注重共享发展成果,可见中国在确保国民经济平稳较快成长的同时,向新 的、更高的层面发展,相信此为今后一段相当长时期的发展重点。《资深财经评论员 黎伟成》 (waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)              表一:社会融资规模统计数据(亿元.人民币)         9月    8月    7月    6月    5月    4月 ------------------------------------------ 社会融资规模 (万亿元)  1﹒65  1﹒24  1﹒04  1﹒78  1﹒14  0﹒959       +0﹒12 +0﹒17 +0﹒50 +0﹒69 +0﹒06 -0﹒48 其中: 人民币贷款  增232 增7039 增5401 增9198 增7932 增6818       +1529 +1555  +485 +2859 +2416  -612 外币贷款  增1764  增743   增73   -    增302   增96        +739  +367   +64        -504  -396 委托贷款  增1449 增1046 增1279   -    增212 增1015         +441  -363   +47       -1004  -392 信托贷款  增2024 增1180  增263   -    增526   减31        +2247 +1004  +291        +346  -532 未贴现银行  承兑汇票 增2163  减844  增222   -    增404  增283        +5524 -2496 +1948       -1291 -2049 企业债券净  融资    2278  2584  2487   -    1441   891       +1758 +1686 +2065        +720  +130 非金融企业  境内股票  融资     158   208   316   -     184   190         -78  -142   +64        -167  -258 ------------------------------------------         表一:社会融资规模统计数据(亿元.人民币)                3月   -----------------------------   社会融资规模(万亿元) 1﹒86  +0﹒355   其中:   人民币贷款       增1(万) +3320   外币贷款         增950  +378   委托贷款         增770  -743   信托贷款         增952  +905   未贴现银行承兑汇票   增2769 -2862   企业债券净融资      1974  -708   非金融企业境内股票融资   565    +8   -----------------------------          表二:金融机构人民币新增贷款净额进度(万亿元)                 净贷款额度       累计额度     ------------------------------------      9月2012     6232#       6﹒72      8月2012     7039#       6﹒1      7月2012     5401#       5﹒4      6月2012     9198#       4﹒86      5月2012     7932#       3﹒93      4月2012     6818#       3﹒14      3月2012     1﹒01        2﹒46        2月2012     7107#       1﹒45      1月2012     7381#       7381#     12月2011     6405#       7﹒47     11月2011     5622#       6﹒83     10月2011     5868#       6﹒27      9月2011     4700#       5﹒68      8月2011     5485#       5﹒21      7月2011     4926#       4﹒66      6月2011     6339#       4﹒17      5月2011     5516#       3﹒53      4月2011     7396#       2﹒98      3月2011     6794#       2﹒24      2月2011     5365#       1﹒58      1月2011     1﹒04        1﹒04     12月2010     0﹒4807      7﹒95     12月2009                 9﹒59     ----------------------------------      #亿元         表三:人民币贷款净增长季度变化(万亿元计)             净贷款累计额度   与上季度环比      -------------------------      3Q2012   187    -25﹒5%      2Q2012   240     -2﹒44%      1Q2012   246    +39﹒1%      4Q2011   179    +37﹒4%      3Q2011   102    -47﹒20%      2Q2012   193    -13﹒8%      1Q2012   224       -      -------------------------               表四:2012年9月货币供应     项目        余额(万亿元)   同比     月环比     ----------------------------------     广义(M2)    94﹒37   +14﹒8%  +1﹒3百分点     狭义(M1)    28﹒68    +7﹒3%  +2﹒9百分点     货币流通量(M0)  5﹒34   +13﹒3%     -     ----------------------------------                  2012年8月货币供应     项目        余额(万亿元)   同比     月环比     ----------------------------------     广义(M2)    92﹒49   +13﹒5%  -0﹒4百分点     狭义(M1)    28﹒57    +4﹒5%  -0﹒1百分点     货币流通量(M0)  5﹒02    +9﹒7%     -     ----------------------------------                  2012年7月货币供应     项目        余额(万亿元)   同比     月环比     ----------------------------------     广义(M2)    91﹒91   +13﹒9%  +0﹒3百分点     狭义(M1)    28﹒31    +4﹒6%  -0﹒1百分点     货币流通量(M0)  4﹒97   +10%      -     ----------------------------------                  2012年6月货币供应     项目        余额(万亿元)   同比     月环比     ----------------------------------     广义(M2)    92﹒5    +13﹒6%  +0﹒4百分点     狭义(M1)    28﹒75    +4﹒7%  +1﹒2百分点     货币流通量(M0)  4﹒93   +10﹒8%    -     ----------------------------------                  2012年3月货币供应     项目        余额(万亿元)   同比     月环比     ----------------------------------     广义(M2)    89﹒56   +13﹒4%  +0﹒4百分点     狭义(M1)    27﹒80    +4﹒4%  +0﹒1百分点     货币流通量(M0)  4﹒96   +10﹒6%    -     ----------------------------------                  2011年12月货币供应     项目        余额(万亿元)   同比     月环比     ----------------------------------     广义(M2)    85﹒16   +13﹒6%  +0﹒9百分点     狭义(M1)    28﹒98    +7﹒9%  +0﹒1百分点     货币流通量(M0)  5﹒07   +13﹒8%    -     ----------------------------------                  2010年12月货币供应     项目       余额(万亿元)   同比      月环比     ----------------------------------     广义(M2)    72﹒58  +19﹒7%  +0﹒2百分点     狭义(M1)    26﹒66  +21﹒2%  -0﹒9百分点     货币流通量(M0)  4﹒46  +16﹒7%     -     ----------------------------------     资料来源:中国人民银行     整理:黎伟成

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