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2014年贵金属展望——前景依然不容乐观

2013年12月09日

2013年无疑是贵金属多头元气大伤的一年。国际现货黄金今年的最大跌幅高达30%;而国际现货白银的最大跌幅超过黄金,达到令人咋舌的44%!

在经历了令多头胆寒的2013之后,2014年的贵金属市场又会如何?这无疑是众多投资者和业界人士一致关心的问题。大多数分析师都认为:2014年的宏观环境依然利空贵金属,但不排除某些“黑天鹅”事件在短期内对金银产生大幅的上行刺激。总的来说,我们认为2014年利空贵金属的三大宏观环境分别是:美联储政策转向、QE边际效应趋近于零、中印实物需求下降。

首先,就目前的市场分析来看,几乎可以判定美联储将在2014年开始缩减从2008年开始的量化宽松政策。鉴于金融危机以来超宽松流动性对全球资产价格起到的助推作用,若美联储缩减QE,将导致美元成本上升,对全球以美元计价的资产价格造成严重的下行压力。在这样的大环境下,贵金属很难有持续性的上行表现。

其次,即便由于各种原因使得美联储未能在2014年缩减QE,但由于QE本身对贵金属的边际效应已趋于消散,金银也很难有上佳的表现。以前四轮QE为例,QE1令金价上涨近80%,QE2令金价上涨近50%,QE3和QE4之后金价暴跌34%——因此,即便美联储继续维持量化宽松,新增货币对金价能产生多大提振作用,需要打上一个大大的问号。

再次,中印经济已步入下行周期,这将限制国内对贵金属的实物买需和投资需求。在全球金银ETF持仓处于净流出的环境下,实物需求的下降将进一步压低贵金属的价格。因此,分析师倾向于认为2014年的宏观大环境将对贵金属起到压制作用。但是必须强调的是,2014年同样存在一些“黑天鹅”事件可能令贵金属出现短期的暴涨。

首先,我们认为2014年最大的“黑天鹅”是美国的主权信用危机,即“美债危机”。美国两党在债务上限和预算问题上的党争导致美国在2013年陷入“财政悬崖”和“政府停摆”两大窘境。从2014年1季度开始,两党将围绕财政预算和债务上限问题继续展开博弈——鉴于2014年适逢美国的“中期选举”,两党斗争很可能会更加尖锐。这将造成美国在债务和财政政策上的一系列不确定性风险,国际评级机构有可能因此调降美国的主权信用评级——届时,一场新的金融恐慌将席卷全球,贵金属有可能因此受到资金青睐。

其次,在地缘政治风险方面,2014年最大的地缘风险不在中东,而在东北亚。美国和伊朗就核武问题达成了历史性的谅解,中东地区长期以来的最大矛盾得到了很大程度上的化解,而东北亚地区的地缘热度则在不断升温。中日围绕领土问题的各种博弈将提升该区域的风险系数,若一朝不慎擦枪走火,贵金属将在短期内迎来可观的避险买盘。

第三,贵金属在2014年迎来大规模资金流入的另一个契机,可能来自欧美股市的大规模回撤。目前美股在实体经济并不十分强劲的情况下不断刷新历史新高,或表明存在泡沫风险,若美股出现大规模回撤,资金可能会短期内流入贵金属寻求避险。

编辑:金道研究部

 
 
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