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专题报告
黃湛銘宏观经济

认可财务策划师(CFP),超过数十年金融行业从业经验,先后于多间香港及外资银行及金融机构工作,积累丰富的企业融资、基金管理及投资的经验,并与多家国际著名的私人银行、投资银行和基金公司等金融机构保持良好关系。对环球财经分析具宏观视野,于投资理财常有独到的见解。

2019年第四季回顾及来年展望

2019-12-30


2019年即将成为过去,回顾过去一年,市场波澜起伏,总离不开脱欧、地缘政治及全球化面临倒退危机的威胁等因素,全球化的进程在中美、日韩、美欧关系趋紧下正受到前所未有的挑战,像世贸这样象征多边主义的组织正日渐被边缘化。发达国政治日见撕裂,随之而生的不确定性总是挥之不去,自十年前金融危机以来,人们对经济不振仿佛已习以为常,过去一年经济有所放缓,这一点人们一点也不感意外,在这个大环境下,发达国别无选择,在金融政策上都倾向宽松,能减息都减息,以致减息的空间被进一步压缩,这样子新的问题又产生了,因为再减下去能否见效也很成疑问。

全球经济全年计略有增长,惟增长速度放缓。在第四季,中美贸易谈判有转机,英脱欧的进程亦因保守党在大选中大胜而日见明朗,忧虑有所舒缓,全年GDP增长率料达3%,明年或可增至3.1%。

美国

在发达国之中,美国的经济可称得上是最棒的了,2018年的减程政策刺激增长上升,惟到今年效应渐见退却,与此同时,特朗普于五月推倒中美贸易谈判结果,双方关系紧张,均令到企业在添置器材、扩充人手等投资裹足不前,GDP增长放缓,第三季GDP增长率虽被上调至2.1%,全年的增长率或只得2.3%,显示美国的经济正一步一步趋向长期平均潜在增长率,即2%。就第四季而言,制造业的活动已见底回升,ISM制造业指数反弹,即便数值仍在50之下,进一步下探的机会应不大,劳动市场仍是一片欣欣向荣,11月的新增职位大幅度超出预期,工资升幅虽不算强劲,但低息环境加上房价坚挺对消费起支撑作用,让GDP增长率仍可保持在2%以上。

中美将会签署第一阶段贸易协议,不过,魔鬼在细节之中;中美关系短期内会趋向缓和,但明年当谈判进入更深层次的结构性问题时,双方或会再针锋相对,此刻只能说是休战,全面结束贸易战恐谈不上,双方的争论将会持续,这亦将会是明年市场波动的重大源头之一。

欧元区

在面对全球贸易战的威胁下,欧元区的经济在整年都呈疲态,全年GDP增长率估计只有1.2%,在众成员国之中,德国险陷技术性衰退,法国、意大利政治撕裂、内争不息,整个欧陆的制造业在大部份时间内都处收缩状态,到踏入第四季始稍现复苏迹象,但亦难言摆脱困境,服务业的表现相对较好,在整体积弱下对全局亦无补于事。

欧洲央行在九月议息会议中决定重启量化宽松,惟经济的反弹力道仍微弱得很,可见经济底子积弱甚深,央行的应对策略还是在负利率的基础上进一步减息,以图把资金赶到实体经济,此计虽引起不少争议,但从第四季经济渐稳的形势看来,也非全不可取,帷减息空间可能离尽头不远。

欧洲明年还须面对不少挑战,美国在与中国签订第一阶段贸易协议后会否把矛头转向欧洲?向欧洲进口汽车加征关税对欧洲而言是致命的,不管怎样,不确定性还是蛮大的,不过相对比今年少,经济料会维持温和增长,估计GDP增长率会有1.2%。

英国

12月12日的大选让执政保守党重新夺回下议院的控制权,明年一月底料可依期脱欧,这方面的不确定性有所下降,当然,问题不会这样简单,脱欧后的英国与欧盟将是一个什么样的关系?英国须与欧盟谈判,重订双边贸易协议,期限为2020年12月31日,期间亦恐有变故,以首相庄逊强硬的行事作风,这方面的忧虑并非无据,总之,无协议脱欧的梦靥仍旧挥之不去。此刻,英国的经济可望企稳,不虞进一步下滑,但加快增长的可能性也不大,今年的GDP增长率估计只有1%,明年或回升至1.1%。

日本

日本于十月一日加销售税,人们在加前提前消费,加税后消费自然急速下滑,第四季的情况是难以乐观的,今年全年GDP增长率或不足1%,明年底料会启动新一轮经济刺激方案,加大政府开支是不可少的,央行将会持续以宽松的货币政策予以配合。有联储局三度减息、欧央行九月减息的先例在前,日本央行会否在非常宽松的政策下进一步减息?这个可能性是不容排除的,况且日本的通胀率还是顽固地偏低,只有不足0.5%,距2%的目标相去甚远,减息没多大悬念。在全球不确定性有所回落,全球经济放缓的势头竭的情况下,明年的GDP增长率或可重上1%。





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